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    ◆業(yè)績(jī)?nèi)缙诜崔D(zhuǎn)，毛利率有所下滑、費(fèi)用率全面下降
    2014 年公司營收同比增長(zhǎng)13.6%，由于鋼結(jié)構(gòu)銷量均在41 萬噸左右，規(guī)模增長(zhǎng)主要來自噸鋼銷售價(jià)格提高（從9138 元提高至10200 元），分產(chǎn)品來看主要來自于空間鋼結(jié)構(gòu)的快速增長(zhǎng)（營收18.3 億元，同增26.4%）。
    公司凈利潤同比增長(zhǎng)6.7%，相比2012、2013 年業(yè)績(jī)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但低于營收增速的主要原因是可能由競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的毛利率下滑（從14.02%下降到12.8%）。值得關(guān)注的是公司費(fèi)用率出現(xiàn)明顯下降，管理/銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降了0.39/0.11/0.57pct，并且資產(chǎn)減值損失也降低了4.2%。
    ◆四大看點(diǎn)：業(yè)績(jī)加速、軍工、海外、智慧城市&智慧家庭
    1）業(yè)績(jī)加速信號(hào)明顯，公司2015 年?duì)I收目標(biāo)60.5 億元，同比增長(zhǎng)43%；費(fèi)用控制在4.52 億元以內(nèi)，同比增長(zhǎng)僅19.5%，顯示管理層的信心；2）軍工超預(yù)期。公司將軍工市場(chǎng)作為又一藍(lán)海，在與中電54 所戰(zhàn)略合作的一個(gè)多月內(nèi)就簽訂了3.5 億元軍工訂單，后續(xù)有望持續(xù)有訂單斬獲；3）高毛利率的海外業(yè)務(wù)，2014 年公司海外市場(chǎng)突破成效顯著，承接委內(nèi)瑞拉/柬埔寨/泰國/新加波等地的多個(gè)海外工程，2015 年有望在“一帶一路”戰(zhàn)略帶動(dòng)下加速發(fā)展。4）公司明確提出將尋求合作伙伴，積極開發(fā)與“智慧城市、智慧家庭”相關(guān)聯(lián)的智慧產(chǎn)品，該領(lǐng)域市場(chǎng)空間巨大，值得關(guān)注。
    ◆堅(jiān)定看好公司投資價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)
    考慮公司經(jīng)營目標(biāo)和新項(xiàng)目投產(chǎn)情況，我們小幅上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.12 元（原0.11 元）、0.20 元（原0.19 元）、0.26 元。目前市場(chǎng)主要疑慮仍集中在估值較高，但我們認(rèn)為要充分認(rèn)識(shí)到公司極大的業(yè)績(jī)彈性、持續(xù)超預(yù)期的軍工領(lǐng)域的開拓、相對(duì)較小的市值等估值提升因素，并且高管全額承攬的鎖定3 年的5 億元定增預(yù)案也彰顯了至少3 年以上的強(qiáng)烈信心，維持公司目標(biāo)價(jià)11 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工戰(zhàn)略合作進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、新建項(xiàng)目盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)