>> 銀河證券-東南網(wǎng)架(002135)牽手中電54所,民參軍邁出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型第一步-150130
| 上傳日期： |
2015/2/2 |
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作者： |
鮑榮富 |
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在軍工研究院所改制大背景下，雙方合作有利于推動軍民產(chǎn)業(yè)融合，我們判斷這也標志著公司邁出了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型第一步，后續(xù)雙方在項目、產(chǎn)業(yè)合作等層面或?qū)⒂袑嵸|(zhì)性落地。
中電54 所主要從事通信、衛(wèi)星導(dǎo)航定位、航天航空測控、通信與信息對抗、航天電子信息系統(tǒng)與綜合應(yīng)用等。54 所成立以來已取得包括我國第一臺千門級數(shù)字程控交換機、第一個15 米數(shù)字式衛(wèi)星通信地球站、第一套北斗導(dǎo)航衛(wèi)星數(shù)據(jù)分發(fā)系統(tǒng)等在內(nèi)的重大科研成果4034 項，獲得國家授權(quán)專利512 項，有108 項成果獲得國家科技進步獎。相繼參與完成了兩彈一星、載人航天、國防電子信息系統(tǒng)、嫦娥探月、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)、上海天文臺65 米射電望遠鏡天線項目等數(shù)百項國防重大工程建設(shè)，擁有電子工程咨詢等行業(yè)最高資質(zhì)。
市場、商業(yè)模式及產(chǎn)業(yè)三大轉(zhuǎn)型推動公司跨越發(fā)展。（1）市場轉(zhuǎn)型：國內(nèi)聚焦大型基建（機場、車站、教科文衛(wèi)場館等）及裝配式住宅，海外重點拓展中東/東南亞/南美/中亞等與“一帶一路”高度契合的區(qū)域，預(yù)計2015 年新簽訂單將快速增長。（2）商業(yè)模式轉(zhuǎn)型：公司已獲批房建施工總承包壹級資質(zhì)，積極推動從鋼構(gòu)專業(yè)承包到施工總承包轉(zhuǎn)型，項目單體體量有望擴大3-4 倍。投資38 萬噸建筑新材料，項目完全達產(chǎn)后將貢獻可觀收入及利潤。（3）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型：54所是通信信息及衛(wèi)星導(dǎo)航等領(lǐng)域國家隊，公司優(yōu)勢則在于高精度高跨度鋼構(gòu)及超強產(chǎn)業(yè)化能力，我們判斷雙方將在軍工、民用兩個領(lǐng)域開展深度合作，而后續(xù)公司在其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型也值得期待。
管理層包攬全部定增，彰顯對公司發(fā)展和轉(zhuǎn)型的信心。1 月5 日公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向管理層增發(fā)1.06 億股（占發(fā)行后總股本12.4%），發(fā)行價格為4.73 元/股，鎖定期三年（資金成本超過25%）。
此次定增一方面釋放出公司管理層對未來業(yè)績增長的充足信心，另一方面也預(yù)示著公司將加快外延擴張或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐。
風險提示：回款風險、項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期風險等。
盈利預(yù)測與估值： 我們預(yù)測公司14/15/16 年EPS 分別為0.08/0.14/0.29 元，CAGR 達61%。鑒于公司處于業(yè)績拐點及轉(zhuǎn)型期，給予2015 年50-55 倍PE，目標價7.0-7.7 元，維持“推薦”評級。
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