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    簡(jiǎn)要評(píng)述：
    1. 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流弱于去年。4季度單季度收入為11.48億元，同比增長(zhǎng)2.64%，歸屬母公司凈利潤(rùn)為486萬(wàn)元，較13年-1045萬(wàn)元大幅提升；14年全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為2.61億元，同比下降22.41%，弱于13年，主要受行業(yè)整體不景氣的影響，其中4季度現(xiàn)金流為9157萬(wàn)元，同比下降66.90%；14年全年應(yīng)收賬款為20.68億，較年初增加20.25%；存貨為23.22億，較年初增加6.35%；全年收現(xiàn)比95.71%，同比下降15.18個(gè)百分點(diǎn)。
    2. 高層重鋼結(jié)構(gòu)收入大幅增長(zhǎng)，毛利率提高。2014年鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)整體疲軟，公司全年高層重鋼結(jié)構(gòu)表現(xiàn)較好，收入18.26億元，同比增長(zhǎng)32.00%，毛利率為14%，同比提高1.48個(gè)百分點(diǎn)；空間鋼結(jié)構(gòu)收入同比增長(zhǎng)6.39%至15.37億元，毛利率為12.19%，同比下降3.13個(gè)百分點(diǎn)；輕型鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)收入8.19億元，同比下降0.18%，毛利率為10.95%，同比下降1.48個(gè)百分點(diǎn)。
    3. 三項(xiàng)費(fèi)用率均有所改善，受毛利率下滑影響凈利潤(rùn)率略有下降。14年全年毛利率為12.80%，同比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率為0.56%，同比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為6.46%，同比下降0.39個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.93%，同比下降0.57個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)楣咎岣吡速Y金使用效率；歸屬凈利率為1.58%，較去年同期略有下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。
    4. 首個(gè)“一帶一路”訂單生效，海外業(yè)務(wù)拓展順利。報(bào)告期內(nèi)公司積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，與委內(nèi)瑞拉中委基金簽訂的合同訂單折合人民幣達(dá)10.68億元，該訂單是14年8月份簽署，目前已經(jīng)收到預(yù)付款4.92億元，考慮到該項(xiàng)目合同工期為1年，我們預(yù)計(jì)將對(duì)15年業(yè)績(jī)帶來(lái)積極的影響。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)鋼結(jié)構(gòu)，在港口、機(jī)場(chǎng)等基建設(shè)施應(yīng)用廣闊，未來(lái)仍有望充分受益一帶一路，海外大項(xiàng)目訂單值得期待。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，華東、西南和華中地區(qū)收入占比最高，分別為36.82%、20.56%和15.77%。
    5.
    盈利預(yù)測(cè)。全年公司新簽訂單60.8億元，同比增長(zhǎng)14.74%，在手訂單較為充裕。1）傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，涉及綠色建筑+軍工+一帶一路等概念；2）非公開(kāi)發(fā)行鎖價(jià)4.73元，東南集團(tuán)認(rèn)購(gòu)9667.04萬(wàn)股，高管訴求強(qiáng)勁；3）我們預(yù)計(jì)2015-2016年的每股收益分別為0.12元和0.17元?？紤]到公司營(yíng)業(yè)收入相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)性較小，不受新項(xiàng)目（12年投建的住宅剛建構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目和年產(chǎn)9萬(wàn)噸新型建筑鋼結(jié)構(gòu)膜材項(xiàng)目等）投產(chǎn)盈利情況影響，因此我們選用PS估值方法，參考同行業(yè)上市公司PS，給予公司16年0.95-1.00倍的PS，合理價(jià)值區(qū)間為10.38-10.93元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。