>> 國泰君安-榮盛發(fā)展(002146)14年報點評-大力布局京津冀,蓄勢待發(fā)-150320
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科，侯麗科 |
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此報告為加密報告 |
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因結(jié)算進(jìn)度調(diào)整，故略下調(diào)2015、16 年EPS 至2.0、2.4 元（-9%、-6%）。由于行業(yè)整體估值中樞上調(diào)以及京津冀帶來區(qū)域價值提升，上調(diào)目標(biāo)價至22 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 11X。
京津冀一體化可能的大力投資，將帶來京津冀區(qū)域內(nèi)的偏三線城市、北京輻射圈內(nèi)的中小型城市快速的發(fā)展?？赡艿幕ㄍ顿Y、產(chǎn)業(yè)落地都將帶給京津冀圈內(nèi)的核心企業(yè)榮盛發(fā)展新的機(jī)遇。
2014 年收入231 億、凈利潤32 億元，EPS1.70 元，同比增11%，基本符合預(yù)期。擬10 股送4.5 股轉(zhuǎn)增5.5 股，派息2 元。實現(xiàn)營收231億，同增21%；毛利率33.3%，同降2.1pc；凈利率13.9%，同降1.1pc。
期間費用率5.9%。加權(quán)平均ROE 高達(dá)26%。
增發(fā)帶給不同公司的意義是不同的，若成功增發(fā)，榮盛是最能帶來股東回報的公司之一。公司2007、09 年2 次融資給高周轉(zhuǎn)、偏高杠桿的榮盛帶來長達(dá)7 年高增長，2007-13 年平均增速50%，遠(yuǎn)超行業(yè)。
1）2014 年銷售283 億元，同增5%。2）新開工446 萬方，降27%，2015 年計劃增1%。4）大力布局大本營京津冀，廊坊周邊購地1539畝，鎖定廊坊、香河等1.35 萬畝。2015 年計劃拿地750 萬方。5）輔業(yè)開花：設(shè)計產(chǎn)值1.85 億、凈利潤9200 萬元；物業(yè)馨家園、E 路通；基金新三板掛牌。6）擬非公開增發(fā)不超57 億元，底價13.58 元。
風(fēng)險提示：京津冀區(qū)域之外的部分三線區(qū)域仍可能市場持續(xù)偏弱
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