>> 群益證券-華僑城A(000069)14年凈利潤同比增長8%,定增加股權(quán)激勵助力公司持...-150323
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2015/3/24 |
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買入 |
作者： |
王睿哲 |
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公司業(yè)績略低于預(yù)期。其中公司4Q 實現(xiàn)營收115.2 億元，同比增長5.5%,實現(xiàn)凈利潤19.6 億，同比增長30.4%。
Q4 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)略低于預(yù)期：公司2014 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收149.1億，YOY+4.3%，結(jié)轉(zhuǎn)毛利率為66.1%，較2013 年提升8.06 個百分點。
分季度來看，公司Q4 單季房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收52.3 億，YOY-8.8%，公司Q4 營收同比下降主要是由于公司結(jié)轉(zhuǎn)量減少所致。從實際的銷售情況來看，根據(jù)克爾瑞統(tǒng)計資料顯示，公司2014 年全年實現(xiàn)銷售金額187.1億元（YOY+15%），推算公司4Q 單季的銷售金額為62.1 億（YOY+25.5%），公司銷售增長較為強勁。公司產(chǎn)品偏向于改善性需求，我們認(rèn)為隨著改善型需求的入場，公司房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)將會持續(xù)增長。
純旅游業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：公司2014 年旅游綜合業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收158.1 億元，YOY+14.1%，全年接待游客3072 億人次，同比增長5.2%。公司旅游業(yè)務(wù)毛利率為49.39%，同比微增0.15 個百分點。分季度來看，我們測算公司Q4 單季旅游業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收61.5 億，YOY 增長21.9%。公司4Q 旅游業(yè)務(wù)的快速增長一方面來自于公司新開項目陸續(xù)營業(yè)，旅游業(yè)務(wù)規(guī)模有所擴大；另一方面我們認(rèn)為公司旅游綜合業(yè)務(wù)中的房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)在4Q市場較為寬松的環(huán)境下去化也較為良好。
定增加股權(quán)激勵加速公司成長：公司擬以每股6.88 元的價格非公開發(fā)行11.63 億股募資80 億元。其中，前海人壽、巨盛華、華僑城集團分別認(rèn)購5.81、4.36、1.45 億股。同時，公司還公布擬向296 位中高層管理人員和業(yè)務(wù)核心骨干授予限制性股票1.21 億股，行權(quán)價格4.73 元/股。限制性股票鎖定期2 年，分4 年解鎖，每年解鎖25%。我們認(rèn)為定增資金的注入將會增強公司的資金實力，提升公司的規(guī)模擴張速度，另外股權(quán)激勵的實施將會提升公司內(nèi)在的發(fā)展動力，利于公司業(yè)績的持續(xù)增長。
盈利預(yù)測：我們依舊看好公司“旅游+地產(chǎn)+造城”的發(fā)展模式，并且公司還在積極探旅游業(yè)務(wù)及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，未來發(fā)展空間廣闊。我們預(yù)計公司2015 年、2016 年實現(xiàn)凈利潤54.9 億元和63.3 億元，分別同比增長14.9%和15.4%； EPS 分別為0.75 元和0.87 元；目前股價對應(yīng)2015、2016 的P/E 分別為10 倍、9 倍，PB1.5 倍，公司作為地產(chǎn)+旅游業(yè)務(wù)龍頭企業(yè)，估值偏低，繼續(xù)給予買入的投資建議。
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