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    14 年公司經(jīng)營業(yè)績前高后低。Q4 銷量約7000 萬噸，同比增長5%；營業(yè)收入171 億元，同比下滑6%；凈利潤28 億元，同比下滑29%；水泥噸凈利42 元，同比下降20 元。與全年相比，四季度各項指標明顯回落，主要原因在于行業(yè)景氣度13 年前低后高，而14 年前高后低。
     西部和南部是主要增長點，未來海外將是亮點。14 年西部和南部區(qū)域銷量分別增長29%和17%，銷售金額增長25%和25%，遠遠高于中部和東部。15 年西部仍是主要增長點，同時海外市場將成為新的亮點，一方面印尼南加海螺3200t/d 生產(chǎn)線14 年11 月點火，15 年將貢獻利潤，另一方面隨著“一路一帶”國家戰(zhàn)略推進，公司加快國際化進程，緬甸5000t/d 熟料生產(chǎn)線已開工建設(shè)，并對老撾、柬埔寨等東南亞國家多個水泥項目開展前期準備工作。
     產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場控制力增強。14 年公司繼續(xù)加大水泥銷售力度，減少熟料外銷比例，高標號水泥銷售金額占比上升1 個百分點，熟料銷售金額占比下降3.7 個百分點，水泥銷售比例進一步提高將更加貼近客戶，增強市場控制能力。
     盈利預測及投資建議。預計15-17 年公司營業(yè)收入分別為629、676、722 億元，凈利潤分別120、132 和145 億元， EPS 分別為2.26、2.48和2.73 元，維持買入評級。