>> 申萬宏源-海螺水泥(600585)年報符合預期,海外戰(zhàn)略受益一帶一路,關(guān)注國企改...-150324
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2015/3/24 |
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王絲語 |
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4 季度單季公司實現(xiàn)營收170.84 億元，同比下滑6.41%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤28.20 億元，同比下滑29.43%，環(huán)比增長20%，折合EPS0.53 元。
四季度單季盈利大幅回落，全年量價同增促業(yè)績穩(wěn)增。14 年公司水泥熟料合計銷量2.49億噸，同比上升2100 萬噸，同增9.29%。水泥噸均價244 元，同比增長2 元；噸成本162元，同比基本持平；噸毛利82 元，同比增長2 元；噸凈利44 元，同比增長3 元，14 年量價同增促業(yè)績穩(wěn)步增長。4 季度單季公司大幅業(yè)績回落，主要受房地產(chǎn)需求下滑，下半年價格上漲時間推遲，疊加去年同期高基數(shù)影響。14 年4 季度華東地區(qū)高標號水泥價格332 元/噸，同比大幅回落52 元/噸，公司水泥均價246 元，同比下滑35 元；噸成本163元，同比下滑9 元；噸凈利41 元，同比回落19 元。
華東地區(qū) 15 年需求恢復緩慢，公司1 季度盈利趨于平淡。15 年在地產(chǎn)需求下行的大環(huán)境下，基建投資是推動水泥需求的主要動力，但上半年受春節(jié)及天氣因素基建放量有限，需求整體偏弱。1 季度華東地區(qū)水泥需求恢復晚于往年，高標號水泥均價306 元/噸，為近5年來同期最低水平。我們預計公司1-2 月份水泥銷量3045 噸，同增565 萬噸；我們預計平均噸毛利67 元左右，同比下滑32 元。我們預計1 季度公司業(yè)績受區(qū)域價格下行影響，同比將繼續(xù)回落。
受益國企改革推進，緊隨一帶一路布局海外。12 月29 日公司公告將持有的51%海螺集團股權(quán)轉(zhuǎn)為直接持有海螺水泥股份，目前公司性質(zhì)沒有轉(zhuǎn)變，但是控股股權(quán)優(yōu)勢減弱。后續(xù)公司有望實現(xiàn)海螺創(chuàng)業(yè)控股權(quán)地位，同時在員工激勵制度、公司分紅率、薪酬體制及投融資等方面操作空間加大。隨著“一帶一路”政策推進，公司將東南亞地區(qū)作為國際化戰(zhàn)略開端。目前印尼南加項目（3200T/D）已于11 月建成投產(chǎn)，兩條線全部建成后熟料產(chǎn)能達2000 萬噸，緬甸皎施項目（5000 T/D））也正在開展前期工作。此外近期與泰國SCG 水泥集團老撾KCL1 生產(chǎn)線順利開工，長期熟料產(chǎn)能規(guī)劃約465 萬噸。
盈利預測與估值。14 年公司新增8 條產(chǎn)線，新增熟料產(chǎn)能1140 萬噸，水泥產(chǎn)能1483 萬噸。公司緊跟一帶一路政策，以東南亞為首積極開拓海外市場，新增產(chǎn)能穩(wěn)步釋放?？紤]到華東地區(qū)15 年水泥需求恢復緩慢，價格上漲幅度低于往年，我們預計上半年業(yè)績同比將回落，我們維持公司15-17 年EPS2.4/2.77/3.30 元，維持“買入”評級。
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