>> 開源證券-中信證券（600030）2014年年報點評：凈利翻倍 國際大投行業(yè)務布局加速-150324
| 上傳日期： |
2015/3/24 |
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作者： |
張月彗 |
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資管業(yè)務增幅明顯 REITS增厚業(yè)績13.52個百分點
公司在報告期內并表華夏基金及里昂證券，對業(yè)績增長提供一定貢獻。分項目來看，報告期內公司傳統(tǒng)業(yè)務均取得大幅度增長。其中，經紀業(yè)務同比增長55.62%；資產管理業(yè)務同比增長265.67%；證券投資業(yè)務同比增長49.48%；證券承銷業(yè)務同比增長68.34%。信用交易業(yè)務規(guī)模迅速擴大，兩融業(yè)務與股票質押業(yè)務成為公司新的利潤增長點。由于IPO開閘，中信金石投資退出途徑得到釋放，增厚公司資本投資業(yè)務業(yè)績。同時需要注意的是，2014年公司成功完成對北京、深圳中信證券大廈房地產產權的全資子公司天津京證、天津深證全部股權的出售，并將其打包成國內首單REITs產品。獲得營業(yè)外收入21.79億元，對公司當年業(yè)績增厚13.52個百分點。但即使除去出售固定資產的一次性收入影響，公司業(yè)績仍有接近70%的增速。
公司“國際一流投行”業(yè)務布局加速
報告期內公司將里昂證券并表，含里昂證券的中信證券國際不斷推動國際化業(yè)務布局，2015年已經完成對昆侖金融國際的收購。目前公司大投行海外業(yè)務推進迅速，在香港市場參與完成了11單IPO項目、5單跨境并購項目、6單再融資項目、20單離岸人民幣債與美元債項目。在國際市場參與完成2單IPO項目，19單再融資項目。公司覆蓋亞太地區(qū)的業(yè)務實力持續(xù)增強，報告期內，公司在亞洲（除中國大陸及日本市場）股權項目承銷金額位列第6，較2013年上升了21位。
投資策略
公司作為證券行業(yè)的龍頭，不管是傳統(tǒng)業(yè)務，還是創(chuàng)新業(yè)務，市場份額均位居前列。在客戶資源、資本金實力及創(chuàng)新能力在國內具備一流水平。公司大投行業(yè)務線條清晰，除了IPO儲備的大量資源可以在2015年兌現業(yè)績之外，公司財務顧問與并購業(yè)務將逐步通過里昂證券的海外平臺加強與境外戰(zhàn)略伙伴的全方位合作，構建全球范圍的并購業(yè)務網絡體系。不管從各項業(yè)務份額，資本實力還是創(chuàng)新能力上來說，中信證券無疑是國內最具競爭力的券商。在監(jiān)管層不斷放開證券業(yè)各項業(yè)務限制的大環(huán)境下，作為中國證券市場龍頭的中信證券所面臨的天花板還很高。除此之外，公司發(fā)布公告稱擬發(fā)行境內外公司債務融資工具,規(guī)模合共不超過800億元人民幣。債務融資將提高公司杠桿比例，信用交易業(yè)務及自營業(yè)務有望得到補充資金，公司兩融業(yè)務有望在年內爆發(fā)。我們繼續(xù)看好公司作為行業(yè)龍頭具備的業(yè)績增長潛力及國際化戰(zhàn)略的進一步推進，保守估計公司2015年EPS為1.38元，2016年EPS為1.67元，維持公司買入評級。
風險提示：市場下行風險 新業(yè)務推進受阻
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