>> 光大證券-中材國際(600970)多元奠定新路徑、環(huán)保打開新空間-150324
| 上傳日期： |
2015/3/25 |
大?。?/td>
| 479KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜市偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆資產(chǎn)減值損失大幅減少確立業(yè)績拐點，鋼貿(mào)壞賬影響基本消除2014 年公司凈利潤增速高達64.5%，遠高于營收增速的主要原因是減值損失大幅減少，從上年同期的8.91 億元降至5.25 億元，降幅41%，而鋼貿(mào)壞賬又是關(guān)鍵。2011 年子公司東方貿(mào)易開始做鋼貿(mào)業(yè)務(wù)，2012-2014年鋼貿(mào)壞賬計提分別達到4.01 億元、7.26 億元、2.10 億元，2014 年底鋼貿(mào)應收款項扣除壞賬準備后價值為1.83 億元，鋼貿(mào)壞賬影響基本消除。
◆傳統(tǒng)主業(yè)遭遇一定壓力，多元化奠定新的成長路徑
2014 年營收增長10.8%，實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，第四季度同比下降9.42%主要是高基數(shù)所致。新簽合同273 億元，其中國內(nèi)56 億元（同比下滑39%）、海外217 億元（同比下滑6%），顯示傳統(tǒng)主業(yè)遭受一定壓力，一定程度上印證了市場擔憂邏輯：國內(nèi)水泥新增投資下滑，海外市場占有率遭遇天花板。但值得關(guān)注的是公司的多元化將成為新的成長路徑：1）2014 年新簽客戶服務(wù)類合同22 億元，同比增長121%；2）工程多元化，包括在電力、礦業(yè)、建材等工業(yè)工程領(lǐng)域及基礎(chǔ)設(shè)施工程領(lǐng)域，另外還有環(huán)保業(yè)務(wù)。
◆“一帶一路”、低碳環(huán)保為公司打開新的成長空間
在“一帶一路”戰(zhàn)略帶動下，公司有望充分發(fā)揮商務(wù)能力優(yōu)勢，一方面由水泥工程向工業(yè)/基礎(chǔ)設(shè)施/民用工程等多個領(lǐng)域拓展，另一方面發(fā)展海外水泥投資業(yè)務(wù)。低碳環(huán)保業(yè)務(wù)是公司又一重要看點，2014 年公司環(huán)保業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)收入7 億元，新簽合同8 億元，包括除塵裝備制造與銷售業(yè)務(wù)、廢棄物處置業(yè)務(wù)、脫硫脫硝業(yè)務(wù)、尾礦處理業(yè)務(wù)。徐州中材節(jié)能環(huán)保水泥裝備制造項目已進行分項驗收工作、河南中材環(huán)保高端環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)化基地項目（一期）于2014 年底開始動土建設(shè)，未來環(huán)保業(yè)務(wù)將快速發(fā)展。
◆重申“拐點并新成長”邏輯，維持“買入”評級
我們認為公司是“一帶一路”、“國企改革”相關(guān)標的中自下而上有較高投資價值的公司。預計2015-2017 年EPS 分別為0.76/0.97/1.21 元，凈利潤復合增速達到108%，維持公司“買入”評級，調(diào)高目標價至23 元。
風險提示：環(huán)保業(yè)務(wù)開拓不達預期、匯率風險
|
|
