>> 華泰證券-廣東鴻圖(002101)14年報(bào)點(diǎn)評(píng)-業(yè)績有序增長,改革揚(yáng)帆或已不遠(yuǎn)-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
姚宏光，謝志才，馮沖 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上述業(yè)績已在預(yù)告中做披露，增長勢頭良好。略不及預(yù)期的唯南通工廠，此前估算虧損在1000 萬以內(nèi)，然全年累計(jì)虧3155 萬，主要原因系公司首次異地?cái)U(kuò)產(chǎn)，管理經(jīng)驗(yàn)、生產(chǎn)技術(shù)、質(zhì)量控制經(jīng)驗(yàn)不足，整體生產(chǎn)效率較低。目前公司制定并實(shí)施了切實(shí)有效的改善措施，相關(guān)情況業(yè)已得到改善，雖然一季度南通工廠尚有拖累，相信二季度后將明顯減弱乃至消除。
公司走在成長路上。公司本部已基本滿產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)未來3 年公司南通工廠產(chǎn)能逐步爬升，預(yù)計(jì)15-17 年產(chǎn)生銷售 6 億、12 億、15 億；武漢工廠明年亦開始供貨，料將復(fù)制南通工廠的銷售節(jié)奏?；诠井a(chǎn)品質(zhì)量得到客戶廣泛認(rèn)可、與客戶關(guān)系穩(wěn)健、遠(yuǎn)期訂單飽滿，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)開拓的將較為順暢，估算傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將給公司15-17年帶來年均35-40%左右的業(yè)績復(fù)合增速。
新能源和車身結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望在高速增長的業(yè)績基礎(chǔ)上增加彈性。公司成功切入全球銷量最大（leaf）+最高端（Tesla）的新能源汽車企業(yè)，為公司開拓其他新能源汽車客戶乃至傳統(tǒng)客戶提供了極大的品牌優(yōu)勢。公司正布局毛利、凈利率更高的車身建構(gòu)件業(yè)務(wù)，未來2 年車身結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)將開花結(jié)果，拉動(dòng)公司整體盈利能力，整體毛利率或由23%升至25%以上。
國企改革楊帆起航或?yàn)闀r(shí)不遠(yuǎn)。粵科金融躍升為大股東后，公司改革步伐明顯加快，近期公告主營業(yè)務(wù)范圍新增“投資及投資管理”，或?yàn)橄乱徊綉?zhàn)略做準(zhǔn)備。鑒于廣東省地方國企改革幾成燎原之勢，我們認(rèn)為公司下列順乎邏輯的改革事件值得期待：1）集團(tuán)資產(chǎn)證券化，龐大的母公司資產(chǎn)+唯一的上市平臺(tái)，二者結(jié)合值得想象；2）在汽車鋁鑄件外，打造傳統(tǒng)主業(yè)之外的另一引擎業(yè)務(wù)；3）吸收其他廣東（廣州）國資改革經(jīng)驗(yàn)，采用現(xiàn)代化激勵(lì)機(jī)制。
建議買入！維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 為0.62 元/0.83 元/1.22 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率44X/33X/23X。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，國企改革預(yù)期是股價(jià)第二極助推器，理應(yīng)享受較高估值。我們繼續(xù)看好，給予公司2016 年27-29X 市盈率，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至33-35 元（此前29-31 元）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：南通工廠業(yè)績大幅低于預(yù)期，二季度仍虧損；武漢工廠推進(jìn)低于預(yù)期。
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