>> 方正證券-南方匯通(000920)反滲透膜保持較快增長，重組落定加快轉型步伐-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
大小： |
722KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梅韜，郭麗麗 |
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此報告為加密報告 |
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公司全年營業(yè)收入和營業(yè)利潤分別同比下降9.74%、22.68%，主要受制于鐵路貨車行業(yè)市場需求不足，其中貨車配件和新造貨車業(yè)務收入分別同比下降49.33%、56.15%。從膜業(yè)務和棕纖維業(yè)務看，兩項業(yè)務營業(yè)收入分別為4.0、2.95億元，分別實現(xiàn)23.88%、10.57%的同比增長，保持良好的增長態(tài)勢。公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比增長179.99%，主要是綜合保稅區(qū)拆遷損益轉入營業(yè)外收入所致。
※時代沃頓：家用膜需求旺盛，新基地將新增900萬方產(chǎn)能
時代沃頓保持良好發(fā)展態(tài)勢，實現(xiàn)營業(yè)總收入4.13億元，同比增長17.6%，營業(yè)利潤9286.39萬元，同比增長32.18%，凈利潤8775.91萬元，同比增長21.14%。復合反滲透膜產(chǎn)品銷售量及生產(chǎn)量分別增長34.22%、42.90%。其中受益國內(nèi)家用凈水設備旺盛需求，家用膜銷售量快速增長；而國內(nèi)投資下降則導致工業(yè)用膜需求恢復緩慢。產(chǎn)能方面，目前沙文工業(yè)園區(qū)生產(chǎn)基地項目按建設計劃順利推進，主體廠房基本建設完畢，進入生產(chǎn)設備安裝階段，預計能夠在計劃前實現(xiàn)達產(chǎn)。新基地建成后將形成復合反滲透膜600萬平方米，超濾膜300萬平方米的產(chǎn)能。
※大自然科技：總體保持平穩(wěn)，經(jīng)營性業(yè)績略微下滑
家具行業(yè)受國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)下行及行業(yè)內(nèi)競爭加劇的不利影響，經(jīng)營壓力持續(xù)。棕纖維業(yè)務保持經(jīng)營整體平穩(wěn)，營業(yè)利潤及經(jīng)營性凈利潤略微下降。大自然科技全年實現(xiàn)營業(yè)總收入3.05億元，同比增長12.67%，營業(yè)利潤 2604.49萬元，同比下降6.36%，凈利潤實現(xiàn)4875.67萬元，同比增長75.99%，凈利潤增長是由于獲得綜合保稅區(qū)拆遷損益轉入營業(yè)外收入所致。沙文園區(qū)生產(chǎn)基地建設按計劃順利推進，項目從生產(chǎn)設備、工藝、信息化處理、自動化處理、污水處理等方面進行全面升級改造，目前主體廠房以建設完畢，進入生產(chǎn)線安裝調(diào)試階段。
※重組事項積極推進，公司轉型步伐將加快
報告期，公司實施重大資產(chǎn)重組，重組完成后，公司主營業(yè)務從鐵路貨車相關業(yè)務轉變?yōu)閺秃戏礉B透膜業(yè)務、棕纖維相關業(yè)務及其他股權管理業(yè)務。我們認為，此次資產(chǎn)重組符合各方訴求，一舉解決長期以來的同業(yè)競爭問題和關聯(lián)交易問題，置出低盈利性資產(chǎn)，甩掉包袱、輕裝上陣，公司將順利完成從傳統(tǒng)裝備制造向環(huán)保新材料高科技企業(yè)的轉型。14 年12月，公司投資設立貴州南車匯通凈水設備有限公司，進軍凈水設備領域。
憑借時代沃頓雄厚實力，公司積極延伸水處理產(chǎn)業(yè)鏈，不斷向膜法精細化水處理領域整體解決方案供應商方向發(fā)展。此外，公司參股企業(yè)貴州匯通華城股份有限公司在全國中小企業(yè)股份轉讓代辦系統(tǒng)成功掛牌，公司股權投資成績顯著。我們認為，公司資產(chǎn)置換之后定位更加清晰，站在新起點，多年積淀的創(chuàng)新基因徹底釋放，將加快轉型步伐。
※盈利預測與推薦評級
我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.32、0.42、0.56 元，對應PE分別為63、48、36 倍，考慮到復合反滲透膜行業(yè)的廣闊前景和成長性，對比行業(yè)其他公司估值水平，維持公司“強烈推薦”評級。
※風險提示
沙文項目延遲投產(chǎn)；凈水市場競爭加??；床墊行業(yè)競爭加劇。
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