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    反滲透（RO）膜的進(jìn)口替代需求廣闊，民用家用凈水設(shè)備用膜增速最快。工業(yè)水處理是膜技術(shù)應(yīng)用較早的領(lǐng)域，國(guó)外公司一度占據(jù)絕對(duì)壟斷地位。水十條出臺(tái)代開工業(yè)水處理市場(chǎng)，本土企業(yè)將憑借產(chǎn)品性價(jià)比和服務(wù)搶占市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)化率有望提升至30%。而飲用水是膜技術(shù)應(yīng)用的新藍(lán)海市場(chǎng)，而家用凈水設(shè)備未來(lái)五年增速要快于自來(lái)水廠超濾改造市場(chǎng)，隨著膜機(jī)（尤其是反滲透機(jī)）在家用凈水設(shè)備中的市場(chǎng)份額占比進(jìn)一步提升，2018 年占比提升至70%，家用凈水設(shè)備膜元件未來(lái)5 年的市場(chǎng)空間復(fù)合增速將達(dá)65.2%。
    南方匯通旗下子公司時(shí)代沃頓是國(guó)內(nèi)RO 膜生產(chǎn)龍頭企業(yè)，將受益于工業(yè)用膜進(jìn)口替代和家用凈水設(shè)備市場(chǎng)爆發(fā)。南方匯通在家用凈水設(shè)備膜元件市場(chǎng)占有30%的份額，并有望進(jìn)一步提升。目前家用凈水設(shè)備的主力公司沁園、美的、格力等均是南方匯通子公司時(shí)代沃頓的長(zhǎng)期客戶，時(shí)代沃頓在該市場(chǎng)具備絕對(duì)領(lǐng)先地位，占有30%市場(chǎng)份額。未來(lái)憑著媲美進(jìn)口膜元件的技術(shù)指標(biāo)和合理的價(jià)格，時(shí)代沃頓的市占率有望進(jìn)一步提升。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。假設(shè)公司重組15 年完成，我們維持原有預(yù)測(cè)，南方匯通14-16 年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.83 億（含保稅區(qū)廠房征用搬遷補(bǔ)貼1.1 億、海通證券股份拋售所得2700 萬(wàn)，扣非后約4600 萬(wàn)）、1.70億（含交易現(xiàn)金補(bǔ)償約5000 萬(wàn)，扣非后約1.2 億）、1.88 億，考慮時(shí)代沃頓在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，我們看好復(fù)合RO 膜未來(lái)的市場(chǎng)空間，且公司存在向下游水處理市場(chǎng)拓展的可能，維持“買入”評(píng)級(jí)。