>> 信達證券-風(fēng)帆股份（600482.sh）改革初見成效，未來看點較多-150330
| 上傳日期： |
2015/3/30 |
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作者： |
郭荊璞，劉強 |
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2014 年公司電池產(chǎn)量為1483.56 萬只，銷量為1423.00 萬只，產(chǎn)品盈利能力相比2013 年有所提高。但我們認(rèn)為公司業(yè)績增長仍有較大空間：相比主要業(yè)務(wù)相同的駱駝股份，公司毛利率約為駱駝的一半，凈利率僅約為駱駝的四分之一。目前，公司限制性股票激勵方案已開始執(zhí)行，我們預(yù)計管理將進一步改善；同時，目前行業(yè)處于整合期，公司有望通過合資合作、兼并重組，加快業(yè)績成長。
率先布局新能源汽車電池，將受益行業(yè)爆發(fā)式增長。未來公司將重點發(fā)展高端混合動力汽車用AGM、EFB 電池，并向動力和儲能型鋰離子電池和燃料電池領(lǐng)域發(fā)展，初步具有產(chǎn)業(yè)化規(guī)模。首先，混合動力汽車用AGM 電池已批量生產(chǎn)，為汽車主機廠供貨；EFB 電池完成向大眾送樣工作。其次，公司與中國電科集團十八所（電池技術(shù)較強）合作推進新能源電池業(yè)務(wù)，有望更好推進其新能源電池的開發(fā)、應(yīng)用；動力鋰電池項目產(chǎn)業(yè)化進度有望進一步加快。
OTO 等新模式推動公司發(fā)展。2014 年，公司初步建立以互聯(lián)網(wǎng)為依托的電子商務(wù)新型網(wǎng)絡(luò)渠道，風(fēng)帆商城入駐多家電商平臺。此外，風(fēng)帆已經(jīng)建立了國內(nèi)蓄電池行業(yè)最健全的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)之一，在全國地級以上城市開發(fā)了500 余家特約經(jīng)銷商（一級經(jīng)銷商），帶動數(shù)以萬計的蓄電池批零商、汽配店、汽修廠和汽車美容店等，可以為消費者提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù)；2015 年，公司擬設(shè)立物流分公司，實施現(xiàn)代物流管理。
背靠中船重工大股東，資產(chǎn)重組有空間。公司是中船重工集團公司的電池業(yè)務(wù)整合平臺，公司于2014 年3 月6 日收到控股股東中船重工《關(guān)于完善電池業(yè)務(wù)整合承諾的函》，明確注入上市公司的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)范圍為：武漢船用電子推進裝置研究所和淄博火炬能源有限責(zé)任公司的電池業(yè)務(wù)及資產(chǎn)；注入觸發(fā)條件為：國家有關(guān)部門出臺關(guān)于軍工事業(yè)單位分類改革的具體細則。此外，公司與中船重工第718 研究所簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將共同開發(fā)銷售防凍液和車用空氣凈化裝置。
盈利預(yù)測及評級：由于汽車啟動電池行業(yè)增速低于預(yù)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司15 年、16 年、17 年EPS分別為0.35（同比下調(diào)12.17%）、0.43（同比下調(diào)7.46%）、0.48 元，對應(yīng)3 月27 日收盤價（19.76 元）的市盈率分別為56、46 和41 倍，維持“增持”評級。
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