>> 廣發(fā)證券-中國神華(601088)14年報點評-清潔能源供應(yīng)商,15年裝機容量增26%-150330
| 上傳日期： |
2015/3/30 |
大小： |
534KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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此報告為加密報告 |
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14 年商品煤產(chǎn)量減3.6%，預(yù)計15 年量減10%、價跌5%
公司商品煤產(chǎn)量3.07 億噸，同比下降3.6%。商品煤銷量4.51 億噸，同比下降12.4%。商品煤均價347 元/噸，同比下降10%。自產(chǎn)煤噸煤成本127.6元，同比上漲2.5%；我們預(yù)計公司15 年商品煤均價降5%左右。
14 年發(fā)電量降5%，預(yù)計15 年裝機容量增26%
2014 年總售電量1994 億度，同比下降5.1%；不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計2015 年同比增長6.6%（利用小時進一步下降，且新機組多在下半年投產(chǎn)）。
公司現(xiàn)有裝機容量4090 萬千瓦，預(yù)計2015 年765 萬千瓦的機組投運，并將在3 季度完成收購集團約350 萬千瓦燃煤機組。
14 年鐵路周轉(zhuǎn)量同比增6%，烯烴產(chǎn)量降3.6%；頁巖氣穩(wěn)步發(fā)展（1）自有鐵路運輸周轉(zhuǎn)量2238 億噸公里，同比增長5.8%。
（2）14 年烯烴產(chǎn)量52.5 萬噸，同比減少3.6%；綜合售價8750 元/噸，同比降0.5%；預(yù)計包頭項目15 年增量在于副產(chǎn)品碳四。
（3）截止2014 年底，公司分別在國內(nèi)外建成4 口和5 口頁巖氣井。
預(yù)計2015-17 年業(yè)績分別為1.61 元、1.73 元和1.85 元按照公司15 年規(guī)劃，收入同比降15%，成本同比降13%，三項費用同比增13%。推算公司利潤總額同比減196 億元，約占14 年利潤總額的33%。
公司15 年市盈率12 倍，估值優(yōu)勢明顯。得益于一體化經(jīng)營，公司業(yè)績穩(wěn)定性較高；并且積極轉(zhuǎn)型為清潔能源，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期下跌，電價下調(diào)幅度超預(yù)期。
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