>> 國泰君安-湯臣倍健(300146)保健品龍頭向互聯(lián)網(wǎng)大健康龍頭跨越-150331
| 上傳日期： |
2015/3/31 |
大小： |
1769KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
柯海東，胡春霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
首次覆蓋建議 “增持”。預(yù)計2015-17年?duì)I業(yè)收入增長20%、21%、20%，預(yù)計2015-17 年凈利潤增長21%、21%、20%，預(yù)計2015-17 年EPS0.84、 1.01、1.22 元。參考食品飲料及移動醫(yī)療行業(yè)可比公司，給予公司2015年平均PE61 倍，目標(biāo)價50.8 元，首次覆蓋建議增持。
調(diào)整組織架構(gòu)并充分激勵，將再次激發(fā)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)熱情。2015 年子公司佰嘉（單品業(yè)務(wù)）、佰悅（線上）將與主品牌平級，兩公司管理層分別持股25%、30%。兩公司主要管理層年富力強(qiáng)，通過架構(gòu)調(diào)整并充分激勵，使團(tuán)隊(duì)規(guī)模縮小、管理簡化，有望再次激發(fā)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)熱情。
發(fā)力單品及線上，有助保健品業(yè)務(wù)快速發(fā)展。湯臣倍健主品牌通過終端精細(xì)化，未來有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；佰嘉第一個單品健力多通過聚焦骨骼健康、采用單獨(dú)團(tuán)隊(duì)及渠道運(yùn)作取得高速增長，近期推出的貴細(xì)藥材保健品牌無限能有望復(fù)制其成功；公司在線上布局子品牌十二籃（體重管理）、每日每加（全品類）和健樂多（運(yùn)動營養(yǎng)），解決原有渠道沖突。未來3 年佰嘉和佰悅有望實(shí)現(xiàn)100%以上收入CAGR。
積極布局移動醫(yī)療等大健康業(yè)務(wù)，具期權(quán)價值。公司將積極參股布局大健康業(yè)務(wù)，若項(xiàng)目運(yùn)作成功可考慮增加持股比例至控股。公司新參股的移動醫(yī)療公司由原阿里健康COO 張守川主持，部分股東之前為醫(yī)生，團(tuán)隊(duì)資源豐富，預(yù)計4 月將推出移動醫(yī)療平臺，值得期待。
催化劑：公司有望推進(jìn)海外保健品龍頭收購，打造品牌聯(lián)合國。
核心風(fēng)險：保健品行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；移動醫(yī)療運(yùn)作低于預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
