>> 申萬宏源-湯臣倍健(300146)筑巢引鳳,發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,強(qiáng)烈推薦-150322
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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pdf 共3頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄧敬東 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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新公司經(jīng)營(yíng)范圍是以互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)開展醫(yī)療健康服務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)，其中前阿里健康高管張守川加盟新移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)。
投資評(píng)級(jí)與估值：維持盈利預(yù)測(cè)與買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.85 元、1.06元與1.36 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為47 倍、38 倍與29 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：預(yù)計(jì)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張持續(xù)，健力多等產(chǎn)品保持高增長(zhǎng)
有別于大眾的認(rèn)識(shí)：1）互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略里程碑式事件。我們一直強(qiáng)調(diào)湯臣倍健“新三年規(guī)劃”的主要看點(diǎn)是互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型特別是移動(dòng)醫(yī)療轉(zhuǎn)型將是公司未來的重點(diǎn)，本次投資設(shè)立移動(dòng)醫(yī)療新公司將是互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的里程碑式事件。本次投資控股股東投資2000 萬參與其中，足以體現(xiàn)其力度與決心非常大。投資的目標(biāo)明確，立足互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康，與目前業(yè)務(wù)存在互補(bǔ)性，符合整體互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。2）明星陣容，阿里健康COO 張守川加盟。前阿里健康COO 出資368 萬入股新公司。張守川先生曾在麥德龍與京東（2009 年任京東副總裁）任職，并于2013 年加盟中信21 世紀(jì)，中信21 世紀(jì)被阿里收購(gòu)后出任阿里健康COO。
張總不僅具有十多年國(guó)內(nèi)外零售行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也是醫(yī)藥與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)老兵，因此其出任新互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司高管是再合適不過了。3）激勵(lì)充分，保證干勁。新公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，作為主要出資方，湯臣倍健與控股股東關(guān)聯(lián)企業(yè)占比僅為35%，而高管組成的團(tuán)隊(duì)投資方股權(quán)占比為10%，管理層激勵(lì)股權(quán)37.5%，員工激勵(lì)股權(quán)12.5%。由此看來，從設(shè)立之初股權(quán)結(jié)構(gòu)就極具激勵(lì)作用，高管與員工均可分享公司發(fā)展壯大成果。4）除了新設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)外，公司今年將設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)子公司，并推出“每日每加”以及“健樂多”兩大互聯(lián)網(wǎng)品牌。向互聯(lián)網(wǎng)全面轉(zhuǎn)型決心與動(dòng)作非常大。5）增發(fā)后外延式擴(kuò)張將加速。公司在年初完成了增發(fā)，募集了18.655 億元，資金實(shí)力大增，結(jié)合新戰(zhàn)略輔以相應(yīng)的對(duì)外收購(gòu)進(jìn)程將加速。我們認(rèn)為深圳倍泰、新互聯(lián)醫(yī)療公司設(shè)立僅僅是開始，后續(xù)將有更多收購(gòu)及對(duì)外投資、合作的項(xiàng)目落地，值得期待。
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：新品推出、外延式并購(gòu)
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)外競(jìng)品沖擊、經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下行導(dǎo)致需求繼續(xù)疲軟
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