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2014 年度利潤(rùn)分配預(yù)案擬10 股轉(zhuǎn)增7 股派現(xiàn)1 元。同時(shí)預(yù)告2015 年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0-20%。
    核心觀點(diǎn)
    受募投項(xiàng)目推遲導(dǎo)致產(chǎn)能受限及軟件增值退稅同比減少近1 千萬(wàn)元影響，14年凈利潤(rùn)同比略降。14 年智能表銷(xiāo)量總計(jì)124 萬(wàn)套，同比增8.6%，考慮營(yíng)收增長(zhǎng)16.1%，推算整體售價(jià)上漲7%。綜合毛利率仍高達(dá)45%，同比持平，顯示智能表行業(yè)仍健康有序發(fā)展。具體板塊： 14 年公司熱量表銷(xiāo)售同比大增57%，表現(xiàn)搶眼；智能燃?xì)獗硎杖牖境制缴夏辏蛻?hù)數(shù)量實(shí)現(xiàn)了倍增，目前公司燃?xì)獗碓诟鞔笕細(xì)饧瘓F(tuán)掛牌試用，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。智能水表受產(chǎn)能約束，收入增長(zhǎng)6%。
    新產(chǎn)品將陸續(xù)發(fā)力。2014 年公司成功研發(fā)五大重磅新產(chǎn)品：智慧水務(wù)管理系統(tǒng)、智慧農(nóng)業(yè)節(jié)水管理系統(tǒng)、智能眼識(shí)別無(wú)線(xiàn)互聯(lián)直讀抄表系統(tǒng)、電子式智能水表、智慧熱力通斷時(shí)間面積法熱計(jì)量系統(tǒng)。2015 年公司將圍繞上述新產(chǎn)品，或通過(guò)內(nèi)部成立事業(yè)部，加強(qiáng)銷(xiāo)售推廣，或通過(guò)尋找外部合作伙伴以及外延擴(kuò)張方式，加快上述新產(chǎn)品上市進(jìn)程和銷(xiāo)售放量。
    外延擴(kuò)張值得期待。公司上市三年多，尚未開(kāi)展實(shí)質(zhì)性并購(gòu)，但2014 年下半年公司先后參與設(shè)立國(guó)君源禾基金(出資1500 萬(wàn)元，占10.8%)、國(guó)君資本（出資248 萬(wàn)元，占8%）、增資擴(kuò)股捷先數(shù)碼進(jìn)行（200 萬(wàn)元，占10%）、參與設(shè)立一創(chuàng)新天物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金及基金管理公司（出資490 萬(wàn)元，占基金公司49%；該產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模5 億元，公司認(rèn)繳5000 萬(wàn)元）等，顯示公司外延步伐加快，當(dāng)前公司賬面近5 億元，未來(lái)外延擴(kuò)張值得期待。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2015-17 年EPS 為0.55、0.78、0.97 元，參考可比公司15年41 倍PE，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)22.56 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    募投項(xiàng)目投產(chǎn)銷(xiāo)售不能快速跟進(jìn)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。