久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司扣非后凈利潤為44,792 萬元，同比增長237.90%。我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至35.00 元，維持謹(jǐn)慎買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    收入利潤大幅增長，HOF 并表為主因：報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比增長133.35%，主要是2014 年第四季度起新增合并報(bào)表范圍Highland GroupHoldings Limited，增加收入43.83 億元，如和去年同口徑對比，營業(yè)收入同比增長2.65%。公司歸屬母公司凈利潤大幅增長196.06%，主要是：1）合并Highland Group Holdings Limited 報(bào)表，HOF 雖然全年仍為虧損，但第四季度通常是HOF 公司盈利最高的季度，為公司增厚凈利潤3.18 億元，剔除此收益后，凈利潤下滑39%；2）公司租金收入較去年同期大幅提高，“南京中心”出租率達(dá)到了99%，全年為公司貢獻(xiàn)收入11,770.48 萬，實(shí)現(xiàn)利潤同比增長138.35%。
    毛利率同比增長8.88 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增加8.39 個(gè)百分點(diǎn)：毛利率方面，2014 年公司綜合毛利率為32.03%，較上年同比增長8.88 個(gè)百分點(diǎn)，增幅較大的原因是本期新增Highland Group Holdings Limited 合并報(bào)表，公司商業(yè)業(yè)務(wù)毛利率大幅增長11.19 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，2014年公司期間費(fèi)用率同比增加8.39 個(gè)百分點(diǎn)至24.18%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化9.49、-1.05、-0.05 百分點(diǎn)至14.71%、7.25%、2.22%。期間費(fèi)用率大幅增加，主要是由于報(bào)告期內(nèi)由于海外合并產(chǎn)生的計(jì)入當(dāng)期損益的并購費(fèi)用約6,700 萬元。
    簽訂新百藥業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，擬引入戰(zhàn)略投資者：公司擬轉(zhuǎn)讓新百藥業(yè)的90%股權(quán)至深圳市高特佳投資集團(tuán)有限公司，作價(jià)5.58 億元，高特佳投資集團(tuán)有限公司以現(xiàn)金形式支付。高特佳投資集團(tuán)是一家專注于為客戶提供投資管理業(yè)務(wù)，以健康醫(yī)療行業(yè)為重點(diǎn)投資領(lǐng)域的資產(chǎn)管理公司。新百藥業(yè)2014 年凈利潤3,067 萬元，交易價(jià)格對應(yīng)20 倍14 年市盈率。目前該協(xié)議僅確定了交易的基本框架，相關(guān)盡職調(diào)查以及審計(jì)工作尚在進(jìn)行中。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    宏觀經(jīng)濟(jì)下滑抑制居民消費(fèi)需求，收購標(biāo)的公司固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用增加影響公司經(jīng)營業(yè)績。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司非公開增發(fā)將于2015 年完成，按攤薄后股本計(jì)算（增厚8,108 萬股本至4.39 億股本），我們給予公司2015-2017 年每股收益預(yù)測分別為0.32、0.39、0.45 元。由分部估值法，將目標(biāo)價(jià)由22.00 元上調(diào)至35.00 元。公司目前估值較高，但之前公告投資設(shè)立Natali 中國，進(jìn)軍養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)頻繁收購兼并，預(yù)計(jì)2015 年完成增發(fā)收購南京國貿(mào)中心事項(xiàng)，未來其它資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)，維持謹(jǐn)慎買入評級，建議關(guān)注公司未來的經(jīng)營業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型的交易性機(jī)會