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公司預(yù)計(jì)2015 年一季度虧損1000 萬元-1800 萬元，主要是由于今年春節(jié)假期時(shí)間較晚致使其一季度收入確認(rèn)較少。
    毛利率有所下滑，費(fèi)用率略有提升。公司2014 年毛利率為45.0%，與2013年相比下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于經(jīng)濟(jì)增速放緩使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。公司期間費(fèi)用率為38.8%，與2013 年相比上升1.1 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來公司將加強(qiáng)成本管控。
    B2B 業(yè)務(wù)長期受益于國產(chǎn)替代。公司企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備在教育網(wǎng)、中小型企業(yè)網(wǎng)絡(luò)中位居國產(chǎn)第一，云計(jì)算終端產(chǎn)品亦是國產(chǎn)份額第一；預(yù)期均將受益于“棱鏡門”后的國產(chǎn)替代加速趨勢(shì)，國外品牌將進(jìn)入下降通道。而主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華三內(nèi)部紛爭(zhēng)不斷，也利于公司企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)搶占市場(chǎng)空間。
    “K 米”業(yè)務(wù)線下優(yōu)勢(shì)盡顯，互聯(lián)網(wǎng)化在即。目前，公司在線下市場(chǎng)聯(lián)網(wǎng)KTV 已達(dá)到4357 家，占據(jù)聯(lián)網(wǎng)KTV 絕大多數(shù)市場(chǎng)份額，加上未聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，公司份額逐步逼近半壁江山。“K 米”O(jiān)2O 平臺(tái)改變2000 億KTV 市場(chǎng)生態(tài)，公司價(jià)值顯現(xiàn)，以過人的互動(dòng)體驗(yàn)吸引線上用戶，以強(qiáng)大的營銷功能吸引線下商戶，二者將相互促進(jìn)形成良性循環(huán)；同時(shí)，與支付寶、微支付的合作將打通O2O 業(yè)務(wù)閉環(huán)，“K 米”互聯(lián)網(wǎng)化機(jī)制啟動(dòng)，線上業(yè)務(wù)發(fā)展也有望加速。
    持續(xù)外延收購，開辟成長空間。公司近期先后收購德明通訊及四創(chuàng)軟件。
    德明通訊長期專注于無線數(shù)據(jù)接入終端產(chǎn)品和解決方案，雙方可在產(chǎn)品、市場(chǎng)及供應(yīng)鏈體系上形成較好的互補(bǔ)效應(yīng)，拓展收入并降低成本。四創(chuàng)軟件是在市場(chǎng)具有領(lǐng)先地位的防災(zāi)減災(zāi)信息與應(yīng)用服務(wù)提供商。通過收購四創(chuàng)軟件的股份，可以幫助公司拓展業(yè)務(wù)渠道，共同為客戶定制出具備較強(qiáng)行業(yè)特點(diǎn)的解決方案，形成新的利潤增長點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：國產(chǎn)替代速度慢于預(yù)期、“K 米”推廣進(jìn)度慢于預(yù)期。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司企業(yè)網(wǎng)、KTV、云計(jì)算客戶端等多個(gè)產(chǎn)品線全國領(lǐng)先；受益于國產(chǎn)替代趨勢(shì)加速，以企業(yè)網(wǎng)為代表的B2B 業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展；公司B2B2C 戰(zhàn)略拓展加快，以K 米為代表的O2O 線下拓展超預(yù)期，線上發(fā)展有望引入互聯(lián)網(wǎng)機(jī)制和資源；此外，公司積極通過并購進(jìn)行縱向及橫向拓展，增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并拓展自身發(fā)展空間。維持2015-2016 年EPS 預(yù)測(cè)為0.86/1.12 元，新增2017 年EPS 預(yù)測(cè)為1.48元； 考慮前期收購企業(yè)有望令2015-2017 年凈利潤分別增厚5000/6200/7400 萬元，則2015-2017 年對(duì)應(yīng)攤薄后備考EPS 預(yù)測(cè)為0.98/1.26/1.65 元?？春霉綛2B 業(yè)務(wù)加速發(fā)展，以及其在B2B2C 領(lǐng)域巨大發(fā)展空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。