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2，全資子公司廣東佰悅網(wǎng)絡(luò)科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓：廣州有加投資合伙企業(yè)擬以600萬(wàn)元購(gòu)買湯臣倍健轉(zhuǎn)讓的30%的廣東佰悅網(wǎng)絡(luò)科技股份。轉(zhuǎn)讓完成后，公司對(duì)廣東佰悅的持股比例為70%，仍為廣東佰悅的控股股東，廣州有加投資持股比例為30%。廣州有加合伙人為龍翠耘女士為代表的團(tuán)隊(duì)，龍翠耘女士也是湯臣倍健副總經(jīng)理，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：管理層持股目的在于優(yōu)化子公司經(jīng)營(yíng)：自上市以來(lái)，湯臣倍健不斷優(yōu)化公司管理結(jié)構(gòu)，并于2013 年發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象包括公司管理層100 余人，公司管理機(jī)制完善，在過去幾年都保持了較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。本次針對(duì)全資子公司的股權(quán)變動(dòng)也是參照母公司股權(quán)激勵(lì)模式進(jìn)行的管理優(yōu)化，廣州奇正投資和廣州有加投資的合伙人分別是以吳小剛先生和龍翠耘女士為代表，廣東佰嘉藥業(yè)和廣東佰悅網(wǎng)絡(luò)科技的管理團(tuán)隊(duì)。管理層持股，短期內(nèi)將有效解決子公司經(jīng)營(yíng)乏力的情況。
    民營(yíng)企業(yè)的事業(yè)部改革啟程—分割項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)與決策：湯臣倍健具備民營(yíng)企業(yè)管理靈活和激勵(lì)到位的優(yōu)勢(shì)。廣東佰嘉藥業(yè)和廣東佰悅網(wǎng)絡(luò)科技是母公司進(jìn)行子公司或項(xiàng)目分割運(yùn)營(yíng)管理的第一步，子公司高管分別通過股份轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股的形式持有股份，未來(lái)也可能根據(jù)具體情況引入新的管理層股東，實(shí)現(xiàn)全員持股。我們認(rèn)為項(xiàng)目分割運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)還將推廣到其他子公司。子項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成功之后，可能單獨(dú)上市或者由母公司發(fā)行股份收購(gòu)管理層持股實(shí)現(xiàn)收益最大化。這是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行類事業(yè)部改革試點(diǎn)，將有效激發(fā)員工活力和激情。
    盈利預(yù)測(cè)、估值和投資建議：預(yù)計(jì)2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為23.1 億、29.4 億和37.5 億，YOY 分別為36%、27%和27%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.08 元、1.47 元和1.89元。維持“買入”評(píng)級(jí)，2015 年第一目標(biāo)價(jià)60 元，對(duì)應(yīng)目前體系下傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生業(yè)績(jī)的40X16PE。如果公司勾勒的新桃花源戰(zhàn)略能夠?qū)嵤?，幾百億的銷售收入目標(biāo)可以預(yù)期，千億市值不是夢(mèng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈?guī)?lái)的利潤(rùn)下滑可能是擾動(dòng)股價(jià)波動(dòng)的主要風(fēng)險(xiǎn)。