>> 元大證券-中國鐵建(601186)2014年4季度盈利大致符合預(yù)期;利多大多已反映-150401
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2015/4/3 |
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作者： |
吳靚芙 |
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我們依舊認(rèn)為中國鐵建將受益于中國鐵路與市政建設(shè)成長。然而，若中國不動產(chǎn)市場回溫速度不如預(yù)期，本中心盈利預(yù)估恐將出現(xiàn)下跌風(fēng)險。自本中心于3月9日發(fā)布中國鐵建初次報告以來，該股股價已上揚45%，但如今我們認(rèn)為所有利多均已大致反映。目標(biāo)價系以17倍2016年預(yù)估市盈率計算而得，隱含9%下跌風(fēng)險。
2014年4季度盈利符合市場預(yù)期，但較本中心預(yù)估低14%，系因所得稅費用高于預(yù)期所致。營收較本中心/市場預(yù)估低22%，不過營業(yè)利潤率 (從2014年3季度的2.9%升至4季度的3.9%) 則高于本中心預(yù)估的3.0%，主要歸功于低毛利率的物流與原料交易業(yè)務(wù)占比降低，高毛利率的探勘與設(shè)計業(yè)務(wù)占比提高。
2014年新接訂單同比下降3%：營建訂單增幅與去年持平，主要系由鐵路興建業(yè)務(wù)支撐 (同比增加21%) 但道路興建業(yè)務(wù) (同比下降32%) 則拖累訂單增長。中國鐵建的水利建設(shè)、物流與地產(chǎn)開發(fā)事業(yè)的訂單價值亦出現(xiàn)下滑，但市政、探勘/設(shè)計與機(jī)械事業(yè)部門的訂單價值則提升。
2014年現(xiàn)金股利人民幣0.15元 (分配率16%) 符合本中心預(yù)期。
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