>> 海通證券-華海藥業(yè)(600521)：業(yè)績拐點(diǎn)確認(rèn)，看好公司未來成長前景-150407
| 上傳日期： |
2015/4/7 |
大?。?/td>
| 211KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
余文心，周銳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點(diǎn)評：
1、原料藥環(huán)保整治和研發(fā)費(fèi)用高企造成公司2014年業(yè)績下滑
公司2014年凈利潤出現(xiàn)較大幅度下滑。我們認(rèn)為，主要原因在于：1）2014年因臺州地區(qū)環(huán)保整治影響，公司產(chǎn)能受限，致使原料藥收入增長緩慢，且毛利率下滑1.35個百分點(diǎn)；2）公司報告期內(nèi)產(chǎn)品研發(fā)數(shù)量大幅增長，全年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.13億元，較2013年增加5700萬元。
2、業(yè)績拐點(diǎn)確認(rèn)，2015年有望重拾高增長
我們在前期報告中強(qiáng)調(diào)，2015年公司經(jīng)營層面逐步向好，業(yè)績有望重拾高增長。從一季報情況來看，公司預(yù)計(jì)2015年第一季度凈利潤將同比增長80% 到100 %，業(yè)績拐點(diǎn)已得到確認(rèn)。
分業(yè)務(wù)來看：1）原料藥：公司環(huán)保問題已基本解決，2015年一季度沙坦類和精神類原料藥預(yù)計(jì)分別增長50%、80%；2）制劑出口：公司左乙拉西坦、帕羅西汀等2014年四季度獲得FDA批準(zhǔn)的制劑產(chǎn)品開始放量，制劑業(yè)務(wù)銷售收入穩(wěn)步增長。我們認(rèn)為，目前公司原料藥訂單飽滿，后續(xù)制劑產(chǎn)品將逐步進(jìn)入獲批周期。我們預(yù)計(jì)，公司業(yè)績高增長的態(tài)勢將得到延續(xù)。
3、未來三年或?qū)⒊蔀楣局苿┏隹跇I(yè)務(wù)的集中爆發(fā)期
2014年年報披露，公司全年申報ANDA產(chǎn)品13個，完成BE研究15個，完成新產(chǎn)品開發(fā)15個，其中包括多個首仿和緩控釋制劑產(chǎn)品。
從研發(fā)申報數(shù)量、生產(chǎn)質(zhì)量管控、銷售渠道等多方面能力來看，我們認(rèn)為公司已具備沖擊全球一流仿制藥企業(yè)的能力。未來三年，伴隨上述產(chǎn)品逐步獲批，我們預(yù)計(jì)公司制劑出口業(yè)務(wù)將進(jìn)入集中爆發(fā)期。
4. 盈利預(yù)測與投資建議。
我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.57、0.71、0.92元。從2015年開始，公司在原料藥恢復(fù)、制劑出口產(chǎn)品獲批等利好的拉動下，有望恢復(fù)快速增長狀態(tài)。
目前A股市場制劑出口標(biāo)的較為稀少，僅有恒瑞醫(yī)藥制劑出口規(guī)模較大，海正藥業(yè)等公司在制劑出口領(lǐng)域有一定的布局。考慮到公司制劑出口業(yè)務(wù)布局完善，未來具備較高的成長性，我們給予公司目標(biāo)價30元，對應(yīng)2015/16年P(guān)E53/42倍，給予公司“增持”評級。
5. 主要不確定因素。
公司制劑出口產(chǎn)品的獲批進(jìn)度可能低預(yù)期。公司原料藥產(chǎn)品存在一定的降價風(fēng)險。
|
|
