>> 申萬宏源-科力遠(600478)業(yè)績劇降不改混動初心-150412
| 上傳日期： |
2015/4/13 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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作者： |
王鳳華，俞海洋 |
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公司營收連續(xù)3 年下降，其主要原因是淘汰傳統(tǒng)泡沫鎳的落后產(chǎn)能、放棄低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)以及壓縮原有電池產(chǎn)品的產(chǎn)銷量。期間費用率上升，營業(yè)外收入波動性較大至凈利潤大幅下降。營業(yè)外收入由去年同期的9921 萬元降低至本期的4163萬元，而公司持續(xù)對HEV 的加大投入,使得期間費用率上升4.29 個百分點，以上是凈利潤大幅下降的重要原因。
車企油耗降低壓力大，混合動力機會來臨。國務(wù)院《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，到2015 年國內(nèi)乘用車的平均燃料消耗量降至每6.9L/100km，到2020 年降至5L/100km。高售價和研發(fā)成本的純電動汽車無法在短期內(nèi)大規(guī)模替代傳統(tǒng)汽、柴油車，而發(fā)展混合動力汽車無需對車廠的生產(chǎn)線進行大幅改造，成本較低；深度混合動力汽車的節(jié)油率普遍在35-50%之間，完全能夠滿足節(jié)能減排的要求，因此無論是基于成本還是節(jié)能減排的考量，混動都是最佳的選擇。
全面布局混合動力市場，混動聯(lián)盟雛形已現(xiàn)。公司與吉利汽車簽訂CHS《合作意向書》，成立致力于研發(fā)、制造和銷售汽車混合動力系統(tǒng)總合資公司，這不僅能強化公司在國內(nèi)動力鎳氫電池領(lǐng)域的霸主地位，同時也使得公司從單純的電池供應商提升為節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)核心零部件---動力總成系統(tǒng)提供商。CHS 啟動后，已與國內(nèi)部分車企達成實質(zhì)性進展，混動聯(lián)盟雛形已現(xiàn)，混動車型投放速度或?qū)⒓涌欤靹悠嚂r代有望來臨。
盈利預測。預計公司2015~2017 年EPS 分別為0.01、0.04 和0.05 元，對應PE 分別為2391X、556X 和457X，維持“買入”評級。
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