>> 國信證券-泰禾集團(tuán)(000732)14年報點評-大金融助力騰飛-150413
| 上傳日期： |
2015/4/13 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
區(qū)瑞明，朱宏磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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銷售逆市大增，優(yōu)質(zhì)豐厚土儲保障持續(xù)增長
地產(chǎn)業(yè)務(wù)逆市大增，全年實現(xiàn)銷售額超200 億元，同增約60%。14 年上半年年集中獲取了11 總優(yōu)質(zhì)地塊，總建面達(dá)245 萬平方，預(yù)估新增貨值將超過400 億，項目集中于北京、上海等一線市場及福建的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，受益福建自貿(mào)區(qū)、一帶一路核心區(qū)重點發(fā)展以及京津冀一體化協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略性機(jī)遇，優(yōu)質(zhì)豐厚土儲是公司業(yè)績持續(xù)高增長的保障。
財務(wù)杠桿較高，多種融資手段優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
公司以較高杠桿維持高速擴(kuò)張：①剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為71%，同增4pct；②凈負(fù)債率530%；③貨幣資金/（一年內(nèi)到期非流動負(fù)債+短期借款）為0.21。公司定增方案已獲證監(jiān)會通過，40 億資金將大幅緩解財務(wù)壓力；同時擬發(fā)行不超過25 億元中票，多種融資手段優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
打造“一體（房地產(chǎn)）兩翼（金融、投資）”格局
①地產(chǎn)業(yè)務(wù)：未來將繼續(xù)以“高品質(zhì)下的高周轉(zhuǎn)”為經(jīng)營導(dǎo)向，進(jìn)一步壓庫存、控成本，計劃實現(xiàn)銷售增幅不低于14 年水平，同時積極探索與房地產(chǎn)緊密相關(guān)的旅游文化、高端醫(yī)療、養(yǎng)生養(yǎng)老等多元化發(fā)展及上下游產(chǎn)業(yè)延伸的發(fā)展機(jī)會。
②金融業(yè)務(wù)：積極尋找互聯(lián)網(wǎng)背景下海峽西岸金融行業(yè)及類金融行業(yè)的投資機(jī)會，同時積極探索設(shè)立金融控股投資平臺，擇機(jī)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)+金融產(chǎn)業(yè)。③投資領(lǐng)域：推動高端氟化工項目投產(chǎn)，積極探索戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。
繼續(xù)看好“2015 年彈性最大的地產(chǎn)股”，維持“買入”評級
在去年四季度放松限貸、降息前夜我們即多渠道大力呼吁買入，認(rèn)為公司“主業(yè)強(qiáng)勁、大金融開花，高增長有望持續(xù)”，“杠桿高、彈性大，政策放松后將極具爆發(fā)力”，公司表現(xiàn)符合預(yù)判！我們繼續(xù)看好公司“一體兩翼”助力騰飛，維持對公司乃“2015 年彈性最大的地產(chǎn)股”的看法。預(yù)計15-17 年EPS 分別為1.10/1.49/2.20 元，對應(yīng)PE 為30.2/22.4/15.1X，維持最高評級——“買入”！
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