>> 浙商證券-以嶺藥業(yè)(002603)14年業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營效率逐步提升-150412
| 上傳日期： |
2015/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程艷華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司凈利潤增速遠(yuǎn)超營業(yè)收入增速，主要受益于期間費(fèi)用率的下降，報告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率為39%，同比下降6.5 個百分點(diǎn)，降幅明顯；管理費(fèi)用率9.8%，同比下降0.7 個百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用率的大幅下降，主要受益于過去幾年公司主要產(chǎn)品的市場推廣投入力度大，公司產(chǎn)品知名度顯著提升，產(chǎn)品臨床療效得到了醫(yī)生和患者的廣泛認(rèn)可，市場效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，我們預(yù)計未來幾年公司銷售費(fèi)用率有望繼續(xù)下降，經(jīng)營效率將進(jìn)一步提高。
公司主要業(yè)務(wù)發(fā)展良好
報告期內(nèi)，公司醫(yī)藥制造業(yè)銷售毛利率63.10%，同比下降3.56 個百分點(diǎn)，毛利率的下降主要受低毛利率的國際制劑業(yè)務(wù)等占比提升的影響，公司營業(yè)成本總體控制良好。分業(yè)務(wù)來看，公司心腦血管類實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.5 億元，同比增長13.8%；抗感冒類實(shí)現(xiàn)收入5.3 億元，同比增長8.2%。報告期內(nèi)公司制劑業(yè)務(wù)增速略低于預(yù)期，主要因?yàn)楣?4 年下半年為了消化終端渠道庫存，防止壓貨現(xiàn)象的發(fā)生，有計劃的進(jìn)行了產(chǎn)品控貨。報告期內(nèi)，公司國際制劑業(yè)務(wù)增長迅速，全年銷售額突破億元，公司在手訂單充足，預(yù)計2015 年仍將保持快速增長。公司保健飲料等大健康業(yè)務(wù)尚處于市場開拓期，值得期待。
盈利預(yù)測及估值
2014 年公司順利完成了首期股權(quán)激勵的業(yè)績考核指標(biāo)，2015-2016 年的業(yè)績考核目標(biāo)為凈利潤同比增長不低于23%，考核目標(biāo)合理，我們認(rèn)為公司完成既定目標(biāo)將是大概率事件。我們預(yù)測公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為4.59 億元、5.76 億元、7.08 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.81 元、1.02 元、1.26 元，以當(dāng)前股價41.50 元計算，PE 分別為50.9 倍、40.6 倍、33.0 倍。維持“買入”評級。
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