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完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。
    規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)再次顯現(xiàn)，毛利凈利齊升。2014 年公司產(chǎn)品綜合毛利率進(jìn)一步提升1.46 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升1.77 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提升主要得益于公司主要產(chǎn)品——起動(dòng)電池產(chǎn)銷增長，規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮帶來毛利率的提升。費(fèi)用方面，公司近年來三費(fèi)率基本維持穩(wěn)定在9%的水平，14 年整體看，銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有上升，管理費(fèi)用率下降。得益于民營企業(yè)的高效管理，公司的期間費(fèi)用率顯著低于競爭對(duì)手風(fēng)帆股份。
    起停電池取得突破，動(dòng)力電池不斷完善。2014 年，公司在起停電池領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，全年新上項(xiàng)目約30 個(gè)，涉及大眾、福特、沃爾沃、東風(fēng)乘用、廣汽本田、長安馬自達(dá)等多家主機(jī)廠；EFB、AGM電池均取得重大進(jìn)展，為大規(guī)模量產(chǎn)做準(zhǔn)備。動(dòng)力鋰電池方面，公司自主研發(fā)的改型磷酸錳鐵鋰動(dòng)力電池和三元?jiǎng)恿﹄姵赝瓿尚∨框?yàn)證。低速電動(dòng)汽車用鉛酸蓄電池開發(fā)順利，且公司與濟(jì)源市萬洋冶煉（集團(tuán)）有限公司簽署合作框架協(xié)議，擬共同投資在河南濟(jì)源市設(shè)立一家有限責(zé)任公司，從事純電動(dòng)汽車用鉛酸動(dòng)力電池研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及廢舊電池回收等業(yè)務(wù)，公司在純電動(dòng)汽車用鉛酸動(dòng)力電池領(lǐng)域的拓展，有利于豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、鞏固其龍頭地位。
    企業(yè)經(jīng)營范圍變更，外延式發(fā)展值得期待。公司公告修改公司章程，擬將公司經(jīng)營范圍擬變更為：“企業(yè)總部管理；投資業(yè)務(wù)（包括股權(quán)和證券投資等）；企業(yè)管理咨詢服務(wù)；進(jìn)出口貿(mào)易。”我們認(rèn)為，公司將經(jīng)營范圍從原來的蓄電池的生產(chǎn)、銷售等具體事務(wù)變更為總部管理、投資業(yè)務(wù)等，是公司加大外延式發(fā)展的一個(gè)重要信號(hào)，公司有望通過后續(xù)的并購整合，成為涵蓋多項(xiàng)業(yè)務(wù)的汽車零部件控股集團(tuán)，目前公司貨幣資金加上應(yīng)收賬款在15 億以上，也為后續(xù)的業(yè)務(wù)開展提供了良好基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2015 年、2016 年和2017 年每股收益分別為1.03 元（21 倍）、1.39（16 倍）和1.75 元（13 倍）。維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)，15 年目標(biāo)價(jià)31.2 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷或低于預(yù)期，起停電池市場(chǎng)發(fā)展或低于預(yù)期。