>> 海通證券-南京高科(600064)調(diào)研報告：轉(zhuǎn)型堅實有力，科創(chuàng)優(yōu)質(zhì)標的-150415
| 上傳日期： |
2015/4/15 |
大小： |
632KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司主動放棄南京銀行定增（牛市要求鎖三年，資金效率實在低）后將有15億現(xiàn)金騰挪空間。以上資金將為后期多元發(fā)展帶來更大想象空間！房地產(chǎn)業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。2014年，受房產(chǎn)結(jié)算減少影響，公司營收下滑6.9％；高毛利率項目結(jié)算上升和投資收益上升使凈利潤增長41.7％。2014年，受房產(chǎn)結(jié)算減少的影響，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.86億元，同比下滑6.9％；由于本期高毛利率的房產(chǎn)結(jié)算占比上升且投資收益增加，使得報告期內(nèi)公司實現(xiàn)凈利潤6.10億元，同比增加41.65%。我們預計公司未來仍有近70萬平權益未結(jié)算面積將提供超30億現(xiàn)金支持。
醫(yī)藥業(yè)務有望迎來大發(fā)展。2015年3月，公司公告稱，公司同意旗下控股子公司臣功制藥申請在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡稱“新三板”）掛牌。南京臣功制藥股份有限公司注冊資本6000萬元，公司與全資子公司南京高科新創(chuàng)投資有限公司分別持有其99%和1%的股份。經(jīng)營范圍為藥品生產(chǎn)、醫(yī)療保健咨詢與服務等。截止2014年底，臣功制藥的資產(chǎn)總額3.22億元，凈資產(chǎn)2.16億元。2014年，臣功制藥實現(xiàn)營業(yè)收入2.82億元，凈利潤5481.89萬元。醫(yī)藥業(yè)務經(jīng)過20余年的發(fā)展，已經(jīng)在國內(nèi)市場樹立了“兒科用藥專家”的品牌形象，重點產(chǎn)品“臣功再欣”（兒童感冒藥）和“特蘇尼”（利尿劑）在細分市場占據(jù)龍頭地位，并具有完善的營銷網(wǎng)絡體系，公司持續(xù)提升品牌影響的能力有助于在行業(yè)競爭中獲取更大優(yōu)勢。
孵化器架構齊全，多股權投資進入收獲期。報告期內(nèi)，公司股權投資業(yè)務積極把握國內(nèi)資本市場改革大發(fā)展和南京市加快推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和科技創(chuàng)新戰(zhàn)略的機遇，繼續(xù)發(fā)揮“上市公司、高科新創(chuàng)、高科科貸”三大平臺協(xié)同效應，發(fā)展后勁不斷增強。公司主營業(yè)務包括高新技術產(chǎn)業(yè)投資、開發(fā)。目前旗下新港科創(chuàng)、高科新創(chuàng)主要立足孵化培育工作。其中新港科創(chuàng)主要負責創(chuàng)業(yè)投資，高科新創(chuàng)主要負責跟進投資。公司控股的高科小貸和參股南京銀行將為在孵化器成熟畢業(yè)或者具備高發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)提供資金支持。最后在孵化產(chǎn)業(yè)鏈末端，公司參股的南京證券將為企業(yè)上市、并購、退出提供豐富資源。金埔園林、南京證券等多個項目已進入上市進程，天溯自動化按其最近一期增資價格計算，公司所持股權已獲得良好資本增值。
逐步退出房地產(chǎn)和市政業(yè)務，多個參股公司存在上市預期，孵化器概念公司中估值最低，維持“買入”評級。目前，公司按照南京市政府要求，正在逐步退出房地產(chǎn)和市政業(yè)務，轉(zhuǎn)型預期強烈。我們預計公司送股前的2015、2016年EPS分別是1.43元和1.73元。截至4月14日，公司收盤于27.89元，對應公司送股前的2015、2016年PE分別為19.50倍和16.12倍。我們認為公司孵化器業(yè)務架構齊全，屬目前孵化器概念標的中估值最低（平均動態(tài)40XPE），后期具備較強估值修復預期?？紤]目前該主題處于持續(xù)升溫階段，給予公司送股前的2015年25XPE，對應目標價35.75元，維持對公司的“買入”評級。
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