>> 國海證券-正海磁材(300224)15年一季報點評-業(yè)績高成長性加速釋放-150415
| 上傳日期： |
2015/4/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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公司一季報業(yè)績符合此前預(yù)告范圍。
點評：
永磁材料保持快速增長。報告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)收入全部來自高性能釹鐵硼永磁材料的銷售，共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.06 億元，同比上升49.6%。公司收入增長的來源主要是公司加大了市場開拓力度，風(fēng)電行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，變頻空調(diào)領(lǐng)域釹鐵硼回轉(zhuǎn)替代鐵氧體，以及海外業(yè)務(wù)的不斷開拓。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司一季度毛利率達(dá)到26.8%，同比增長11個百分點，環(huán)比四季度下滑1.23 個百分點?？紤]到一季度受到稀土價格下滑帶動釹鐵硼產(chǎn)品價格回落的影響，公司實際上仍然保持了較高的毛利率水平。公司延續(xù)了去年四季度以來對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的舉措，不斷提升汽車EPS、VCM、新能源電機(jī)等高毛利率產(chǎn)品的收入占比，降低對風(fēng)電和節(jié)能電梯等低毛利產(chǎn)品的依賴度。
永磁業(yè)務(wù)快速增長有望持續(xù)。公司一季度匯兌損失約有300 萬，資產(chǎn)減值損失約540 萬，這兩項損失均屬于非經(jīng)常性損益，大概率不會在二季度業(yè)績中再次出現(xiàn)。另外從產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)程來看，2000 噸/年高性能釹鐵硼永磁材料擴(kuò)產(chǎn)項目已完成88%的投資進(jìn)度，并首次實現(xiàn)效益647 萬元。二季度隨著募投項目的調(diào)試完成，產(chǎn)能將擴(kuò)充到6300 噸，業(yè)績增長將更具有確定性。
上海大郡業(yè)績預(yù)計二季度并表。2014 年10 月以后，公司產(chǎn)能已經(jīng)處于滿負(fù)荷運(yùn)營狀態(tài)。根據(jù)訂單情況，公司已經(jīng)規(guī)劃在2015 年將產(chǎn)能從1.5 萬套提升至10 萬套，并保持原有的研發(fā)費(fèi)用的高投入。
隨著2015 年下游新能源汽車的不斷放量，我們預(yù)計，2015 年扣非后凈利潤有望超過3500 萬。
維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.63、0.85、1.03 元，對應(yīng)PE 為60、45、37 倍。公司一季度靚麗的報表提升了公司全年業(yè)績快速增長的確定性。公司已經(jīng)正式進(jìn)入業(yè)績高速成長的釋放期，我們據(jù)此認(rèn)為，公司的合理估值中樞應(yīng)提升至對應(yīng)2016 年市盈率60 倍。
催化劑：四月份新能源汽車的銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期。
風(fēng)險提示：稀土價格波動風(fēng)險，下游需求拓展緩慢。
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