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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，證券業(yè)務(wù)放量以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓是利潤(rùn)增長(zhǎng)主要原因。2014 年，中山證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.2 億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.6 億元，同比增長(zhǎng)465%；東莞證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.1 億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)6.2 億元，同比增長(zhǎng)135%。同時(shí)，2014 年3 月轉(zhuǎn)讓自來水80%股權(quán)聚焦證券主業(yè)，獲得2 億元轉(zhuǎn)讓款，提升投資收益。
    再次強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略配置錦龍邏輯：
    錦龍的核心看點(diǎn)在中山。全面導(dǎo)流+合伙人制度，令中山極具張力，如果一人一戶取消，中山極具進(jìn)攻性，建議戰(zhàn)略配置。
    中山證券互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)流進(jìn)展良好。目前，已經(jīng)與BAT 全面合作，且合作的載體是最具人氣的APP。次主流財(cái)經(jīng)類網(wǎng)站也正全面推進(jìn)，預(yù)計(jì)合作對(duì)象不低于50 家。取消一人一戶限制后，中山導(dǎo)流將極其順暢。
    挖掘未開墾的處女地是中山導(dǎo)流之本。股民老齡化特征非常明顯，而中山著眼的是新一代網(wǎng)民。他們是暫時(shí)的屌絲，未來是財(cái)富的創(chuàng)造者。
    富有吸引力的機(jī)制吸引優(yōu)秀人才加盟，快速做大投行、資管、研究等業(yè)務(wù)。中山證券通過合伙人機(jī)制，吸引行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才加盟，快速補(bǔ)足服務(wù)鏈上的短板，是做強(qiáng)的節(jié)奏，也為導(dǎo)流環(huán)節(jié)到盈利環(huán)節(jié)鋪好了道路。
    一張白紙上畫藍(lán)圖。2015 年，導(dǎo)流、定增、合伙人加盟等多重因素作用下，利潤(rùn)兌現(xiàn)將非常順暢，一人多戶政策將加速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.81、1.19、1.61 元/股，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE估值63、43、32 倍，互聯(lián)網(wǎng)券商尚處于剛起步階段，未來空間廣闊，轉(zhuǎn)型最為徹底，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)券商轉(zhuǎn)型進(jìn)程不如預(yù)期