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    中山證券：資管、自營表現(xiàn)靚麗，零售客戶基礎(chǔ)大幅加強。從中山證券2014 年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，歸母綜合收益、凈利潤分別為2.2 億元、1.3 億元，分別同比增長274%、457%。綜合收益高增274%主因歸于自營、資管業(yè)務(wù)貢獻顯著等因素，同時零售客戶基礎(chǔ)在互聯(lián)網(wǎng)證券持續(xù)創(chuàng)新、布局背景下獲得大幅增強。
    東莞證券：已變更為股份公司，預(yù)計未來有望獨立IPO。從東莞證券2014 年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，歸母綜合收益、凈利潤分別為6.4 億元、6.1 億元，分別同比增長140%、135%。綜合收益高增140%主因歸于自營、經(jīng)紀等業(yè)務(wù)貢獻。同時，公司已變更為股份公司，預(yù)計有望獨立IPO。
    互聯(lián)網(wǎng)證券龍頭，未來成長空間巨大
    市場地位而言，旗下中山證券已成為互聯(lián)網(wǎng)證券龍頭。中山證券在激勵機制（“互聯(lián)網(wǎng)財富管理合伙人”模式）、產(chǎn)品開發(fā)（惠率通、小融通、現(xiàn)金通）、流量平臺布局（BAT 均已上線，如自選股、QQ、百度財富、支付寶等）、IT 供應(yīng)商合作（金證戰(zhàn)略合作）等布局上持續(xù)領(lǐng)先同業(yè)。
    成長性而言，未來國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商發(fā)展空間廣闊。對于國內(nèi)證券行業(yè)而言，由于大量易于標準化的經(jīng)紀、代銷、融資等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，天然適合通過互聯(lián)網(wǎng)券商覆蓋；同時國內(nèi)高達8 成以上的個人投資者交易占比，意味著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)證券領(lǐng)域的市場容量更大。
    催化劑而言，定增有望加強互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)支持。公司35 億元定增計劃已處于證監(jiān)會審批階段，考慮到中山證券在錦龍旗下的核心地位，預(yù)計增發(fā)募資有望繼續(xù)支持公司互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)發(fā)展。
    投資建議：積極看好市值成長，維持“買入”評級
    行業(yè)層面，證券行業(yè)將有望受益于注冊制改革以及相關(guān)資金配套舉措共同驅(qū)動的資本市場發(fā)展，同時互聯(lián)網(wǎng)證券作為確定性向上的細分子行業(yè)，有望受益于“一人多戶”啟動而加速繁榮。
    公司層面，1）具備機制、產(chǎn)品、流量等諸多優(yōu)勢的中山證券，將充分受益于互聯(lián)網(wǎng)證券市場的快速增長；2）定增有望增強中山證券資本實力，配合零售客戶融資等需求繼續(xù)做大互聯(lián)網(wǎng)證券；3）錦龍股份市值僅458 億元仍處于同業(yè)最低，考慮到公司互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)高速成長、民營機制優(yōu)勢、領(lǐng)導(dǎo)班子務(wù)實進取等，繼續(xù)積極看好錦龍股份未來市值成長！預(yù)計公司2015-2016 年增發(fā)攤薄后EPS 為0.56、0.81 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：券商牌照放開風(fēng)險