>> 國海證券-理工監(jiān)測(002322)多主業(yè)并進迎發(fā)展拐點,環(huán)保成為戰(zhàn)略重點-150420
| 上傳日期： |
2015/4/20 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
何魏偉，譚倩 |
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目前，我國省級以上水質斷面監(jiān)測站和飲用水監(jiān)測站點共計約1500 個，公司覆蓋700 多個，市場占有率達50%。根據(jù)初步測算未來5 年國內地表水水質在線監(jiān)測市場約為45 億元；污染源在線監(jiān)測市場約為43 億元；地下水水質在線監(jiān)測市場超過400 億元。我們認為隨著"水十條"等國家級政策的出臺，將有望引爆行業(yè)發(fā)展?jié)摿ΑＭ瑫r公司正在提升環(huán)保業(yè)務為未來發(fā)展戰(zhàn)略的核心，未來有望進一步擴大環(huán)保領域業(yè)務范圍，成長為國內環(huán)保巨頭。我們同時看好尚洋環(huán)科與公司本身電力監(jiān)測業(yè)務在技術上的協(xié)同性，以及由于尚洋環(huán)科本身更多發(fā)展集成業(yè)務，與公司硬件產能也將形成強大的優(yōu)勢互補。 收購博微新技術，進軍電力軟件業(yè)務。公司同時以12.6 億元并入江西博微新技術有限公司（以下簡稱"博微新技術"），積極拓展多業(yè)務并行，以降低過去依賴電力監(jiān)測業(yè)務的巨大經營風險。博微新技術主營電力工程造價工具軟件，定制化軟件開發(fā)和技術服務，智能化工程等。其中電力工程造價工具軟件是主要收入來源， 并且積極向圖形產品線（設計、算量等）和"大數(shù)據(jù)、云計算"拓展，到 2017 年，公司將形成以造價產品線、圖形產品線（算量+設計等）和定制化軟件項目開發(fā)"三駕馬車"齊頭并進的市場格局。
我們看好電力軟件行業(yè)的發(fā)展，預計未來3 年市場容量有望達到200 億元，其中博微新技術所涉及的工程造價領域有望受電力工程定額調整及電改帶來大量電力系統(tǒng)以外公司參與系統(tǒng)建設而提升市場需求。我們同時認為并購博微新技術將在市場方面與公司傳統(tǒng)電力監(jiān)測業(yè)務形成強大協(xié)同效應。 傳統(tǒng)電力監(jiān)測業(yè)務有望恢復增長，全面迎接發(fā)展拐點。公司電力監(jiān)測主業(yè)2013 年收入達到3.11 億元，實現(xiàn)凈利潤1.33 億元。但是從2014 年起，國家電網(wǎng)公司為提升狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)裝置質量及運行可靠性，完善系統(tǒng)功能，提升應用水平開展了輸變電設備狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)治理提升工作，放緩了在線監(jiān)測產品招投標工作， 因此公司2014 年業(yè)績受到較大影響，我們預計2014 年業(yè)績下滑35%。而根據(jù)我們了解，國網(wǎng)招標有望于2015 年下半年恢復，同時新電改對在線監(jiān)測的需求遠高于之前，我們看好公司主業(yè)的恢復預期，并樂觀預計其將迎來新一輪增長。結合公司新并入的環(huán)保和電力軟件業(yè)務來看，整體發(fā)展正在迎來全新的拐點。 盈利預測
維持"增持"評級。我們基于謹慎性預測公司2015-2017 年攤薄EPS0.54 元、0.66 元、0.80 元，對應PE40 倍、32 倍、27 倍。我們看好公司已經形成多主業(yè)開拓并進的局面，且各項業(yè)務之間協(xié)同效應巨大，前景廣闊，未來發(fā)展均具備較高的超預期概率，尤其是公司戰(zhàn)略上有做大做強環(huán)保的意圖，有望在環(huán)保方面投入更多力量，我們看好公司這種以環(huán)保為重點多業(yè)務并進的發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)維持公司"增持"評級。
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