>> 廣發(fā)證券-中國汽研(601965)業(yè)績拐點如期到來-150420
| 上傳日期： |
2015/4/21 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂 |
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公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率水平較高（維持在45%以上），技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比提升是公司1 季度毛利潤同比提高11.4 個百分點、環(huán)比提高21.7 個百分點的主要原因。公司基期技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)自2 季度開始受到輕卡排放監(jiān)管升級以及油耗排放檢測整改兩方面影響，基數(shù)較低，預(yù)計2 季度以后公司技術(shù)服務(wù)收入、利潤同比增速仍有提升空間。
專用車業(yè)務(wù)收入下降對公司利潤彈性不大
公司1 季度產(chǎn)業(yè)化制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.0 億元，同比下降40%，實現(xiàn)利潤總額554 萬元，同比下降44%，主要由于專用車業(yè)務(wù)收入同比減少9.4千萬元所致。專用車業(yè)務(wù)毛利率較低（3-5%），對公司利潤的彈性較小。未來公司對專用車業(yè)務(wù)的發(fā)展思路將更加注重產(chǎn)品品質(zhì)和利潤貢獻。
投資建議
我們預(yù)計公司15-17 年EPS 為0.71 元、0.90 元、1.19 元，對應(yīng)15 年P(guān)E26.8 倍。15 年1 季度業(yè)績拐點如期到來，我們認(rèn)為公司壁壘極高，未來看點除了國企改革外，還有汽車大數(shù)據(jù)、高端制造等，是中國制造2025 投資標(biāo)的，建議投資者以長期視角看待公司的投資價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車檢測監(jiān)管模式的重大負(fù)面變化。
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