>> 國泰君安-同方國芯(002049)FPGA和增量IC卡雙輪驅(qū)動,龍頭打開新空間-150421
| 上傳日期： |
2015/4/22 |
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| 1528KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范國華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
首次覆蓋給予 增持評級。公司是特種IC設(shè)計和智能卡IC設(shè)計龍頭，在FPGA 和智能卡增量芯片推動下，業(yè)績有望開啟高增長。我們預(yù)計2015/16 年EPS 分別為0.72/0.91 元，參考可比公司估值水平，給予2015 年70 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價50.4 元。
FPGA 在軍民兩端持續(xù)發(fā)力，特種IC 業(yè)務(wù)迎高增長。軍用FPGA 市場是高壁壘利基大市場，與國內(nèi)競爭對手相比，公司憑技術(shù)渠道優(yōu)勢率先卡位，先發(fā)優(yōu)勢明顯；與國際競爭對手相比，軍隊信息安全的國家大戰(zhàn)略助公司進一步擴大市場份額。FPGA 軍轉(zhuǎn)民的新業(yè)務(wù)有望打開SoPC 百億新空間。公司以軍品技術(shù)為基礎(chǔ)、通過核高基項目提升技術(shù)能力、綁定產(chǎn)業(yè)客戶，從中低端產(chǎn)品切入，以國家產(chǎn)業(yè)安全為契機進軍民品領(lǐng)域百億大市場。
健康卡和金融IC 卡打開智能卡芯片增長新空間。金融卡國內(nèi)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)與國際接軌加快并逐漸獲商業(yè)銀行認(rèn)可，國產(chǎn)芯片性能價格與國際競爭對手相比已不占劣勢，金融卡芯片國產(chǎn)化替代兩塊絆腳石已搬開，步伐將在2015 年加快，2016 年放量。公司作為行業(yè)龍頭，業(yè)績有望充分受益；健康卡受機構(gòu)改革、推進機制、資金瓶頸和利益沖突四因素制約，一直推進緩慢，2015 年四制約因素已相繼破除，健康卡有望放量7000 萬張，公司資質(zhì)齊備、渠道通暢、產(chǎn)能充分，有望拿到半數(shù)市場份額，新增2 億收入。
催化劑：商業(yè)銀行批量采購國產(chǎn)芯片，可重構(gòu)芯片領(lǐng)域持續(xù)布局。
風(fēng)險提示：金融IC 卡國產(chǎn)化替代速度緩慢，健康卡發(fā)放進度低于預(yù)期。
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