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    收入：兩融規(guī)模持續(xù)提升，自營業(yè)務(wù)貢獻顯著
    從錦龍股份15Q1 經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，資本中介、自營、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對應(yīng)的利息、投資凈收益、手續(xù)費及傭金增幅顯著。
    資本中介：15Q1 實現(xiàn)利息收入1.1 億元，同比增長351%，對應(yīng)融出資金規(guī)模同比大幅增長313%；自營：15Q1 實現(xiàn)投資凈收益2.8 億元，同比增長8%，剔除14Q1 水務(wù)資產(chǎn)2.03 億元一次性損益影響后，同比增幅達407%，歸于中山證券自營收入增長、以及東莞證券盈利增長按照權(quán)益法計入影響；經(jīng)紀(jì)：15Q1 實現(xiàn)手續(xù)費及傭金收入4.9 億元，同比增長261%，對應(yīng)代理買賣證券款同比增長133%。
    融資：定增申請已受理，資本實力有望顯著提升
    據(jù)公司公告，擬通過非公開發(fā)行股票募集資金不超過35 億元，民營控股股東東莞新世紀(jì)認(rèn)購不低于50%增發(fā)股份，募資投向為17.36 億元償還借款、剩余募資用于補充流動資金。
    此次募資的積極影響在于：1）民營控股股東大比例參與增發(fā)，顯露積極看好公司發(fā)展的堅定信心；2）募資將大幅增強公司的資本實力，提升公司對外戰(zhàn)略性投資能力；3）償還貸款預(yù)計減少利息支出1.4 億元，貢獻盈利增幅超過股本增幅，增厚扣非每股業(yè)績；4）剩余17 多億元募資，預(yù)計有望用于支持證券等業(yè)務(wù)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)證券導(dǎo)流對接兩融等類貸款業(yè)務(wù)將更快將募資轉(zhuǎn)化盈利。
    投資建議：業(yè)績高增印證公司巨大能量，維持“買入”評級行業(yè)層面，證券行業(yè)將有望受益于注冊制改革以及相關(guān)資金配套舉措共同驅(qū)動的資本市場發(fā)展，同時互聯(lián)網(wǎng)證券作為確定性向上的細分子行業(yè)，有望受益于“一人多戶”啟動而加速繁榮。
    公司層面，1）公司2015 年單季度實現(xiàn)盈利占2014 年全年的108%，基本面改善彰顯無疑；2）具備機制、產(chǎn)品、流量等諸多優(yōu)勢的中山證券，將充分受益于互聯(lián)網(wǎng)證券市場的快速增長；3）定增有望增強中山證券資本實力，配合零售客戶融資等需求繼續(xù)做大互聯(lián)網(wǎng)證券；4）錦龍股份市值僅446 億元仍處于同業(yè)最低，考慮到公司互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)高速成長、民營機制優(yōu)勢、領(lǐng)導(dǎo)班子務(wù)實進取等，繼續(xù)積極看好錦龍股份未來市值成長！預(yù)計公司2015-2016 年增發(fā)攤薄后EPS 為0.73、1.02 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：券商牌照放開風(fēng)險