>> 海通證券-捷順科技(002609)年報暨一季報點評-150423
| 上傳日期： |
2015/4/23 |
大小： |
436KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2014年度分配預(yù)案為每10股派0.5元，轉(zhuǎn)增8股送2股。
2015Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約7282萬元，同比增15.7%；營業(yè)利潤130萬元，同比扭虧；歸屬于上市公司股東的凈利潤216萬元，同比扭虧。
公司同時預(yù)告，2015年1~6月預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤約2571萬~3343萬元，同比增長0~30%。
點評：
總體觀點：公司2014年完成約5.5億營收，同比增長19.0%，主要源于智能類產(chǎn)品增長較快。凈利同比增長37.9%，增速顯著快于營收增長，主要源于毛利率提升較為明顯。預(yù)計2015年公司的新產(chǎn)品、新模式將加速推廣，重點發(fā)展的O2O業(yè)務(wù)有繼續(xù)突破可能。我們預(yù)測公司2015~2017年EPS分別為0.45元、0.64元和0.87元，未來三年年均復(fù)合增長率約為38.0%。公司目前股價對應(yīng)2015年約為79倍市盈率，估值在可比公司中較低，若社區(qū)O2O和社區(qū)金融業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度超預(yù)期，則業(yè)績彈性將顯著增加。我們維持"買入"的投資評級，給予6個月目標(biāo)價45.00元，對應(yīng)2015年約100倍市盈率。
營收分析：新產(chǎn)品推動營收較快增長，打消市場對新業(yè)務(wù)推廣的疑慮。2014年，公司共實現(xiàn)營收約5.5億元，同比增速為19.0%；Q4單季營收同比增長25.9%；2015Q1營收增長15.7%，表現(xiàn)良好。其中智能類業(yè)同比增長約21.0%，成為營收增長的主要來源。2014年公司繼續(xù)實施ONLY1戰(zhàn)略，使主營業(yè)務(wù)更聚焦于住宅、物業(yè)、商業(yè)樓宇三大主要行業(yè)客戶，全新的捷慧通智能管理平臺，并在多家全國性物業(yè)公司落地應(yīng)用；公司的第三方支付業(yè)務(wù)也取得了突破性進(jìn)展，預(yù)付卡系統(tǒng)實現(xiàn)全面對接銀聯(lián)商務(wù)，并與支付寶、微信等展開合作，真正打通了線下到線上業(yè)務(wù)。
展望2015年，公司既有社區(qū)O2O業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持快速發(fā)展，社區(qū)金融業(yè)務(wù)有進(jìn)一步突破的可能，同時已上線的"捷生活"APP則為公司未來的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)打開了想象空間。在推進(jìn)新業(yè)務(wù)落地的同時，我們預(yù)計公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也將保持較快發(fā)展，帶動營收繼續(xù)實現(xiàn)較快增長。
毛利率與費用分析：毛利率顯著上升，銷管費用增長壓力較小。2014年，公司綜合毛利率為53.3%，同比上升約2.5個百分點，顯著上升。主要由于智能類產(chǎn)品毛利率增加約2.7個百分點，同時收入占比提升。我們預(yù)計公司2015年綜合毛利率將基本保持穩(wěn)定。
2014年，公司的銷管費用率合計下降約0.6個百分點，費用增長壓力較小，其中銷售費用同比增3.4%，銷售費用率下降2.4個百分點；管理費用同比增32.9%，管理費用率上升1.9個百分點。從銷管費用明細(xì)看，銷售費用中占比最高的人工成本增速放緩是費用率下降的主要原因；而管理費用則受人工成本和研發(fā)費用的增長影響而增速較快。我們預(yù)計2015年公司整體銷管費用增長壓力不大。
應(yīng)收賬款控制得力，經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。截至2014年末，公司應(yīng)收賬款余額約為7727萬元，較年初減少約2200萬元，2015Q1進(jìn)一步下降到7049萬元，應(yīng)收賬款控制較為得力。2014年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約為1.7億元，同比增長約44.0%，表現(xiàn)良好，2015Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-6357萬元，與公司業(yè)務(wù)的季節(jié)性分布相符。
社區(qū)O2O業(yè)務(wù)進(jìn)展較快，2015新業(yè)務(wù)有超預(yù)期可能，維持"買入"評級。我們預(yù)測公司2015~2017年EPS分別為0.45元、0.64元和0.87元，未來三年年均復(fù)合增長率約為38.0%。公司目前股價對應(yīng)2015年約為79倍市盈率，估值在可比公司中較低，若社區(qū)O2O和社區(qū)金融業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度超預(yù)期，則業(yè)績彈性將顯著增加。我們維持"買入"的投資評級，給予6個月目標(biāo)價45.00元，對應(yīng)2015年約100倍市盈率。
主要不確定性。新業(yè)務(wù)推進(jìn)滯后風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢放緩風(fēng)險；人力成本上升風(fēng)險。
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