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公司預(yù)計(jì)2015 上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3887 萬(wàn)-6803 萬(wàn)，同比下滑30%-60%。
    期間費(fèi)用率提升及營(yíng)業(yè)外收入減少拖累凈利率，資產(chǎn)質(zhì)量仍較穩(wěn)?。?015Q1 綜合毛利率同比略微提升0.1pct 至58.4%。銷售費(fèi)用率提升3.4pct 至32.7%，管理費(fèi)用率提升0.7pct至12.22%。公司2014Q4 開始，增加銀行長(zhǎng)期借款3.1 億，導(dǎo)致2015Q1 利息支出顯著增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升1.7pct 至1.4%。2015Q1 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降6pct 至12.1%，且政府補(bǔ)貼大幅減少，凈利率下降7.5pct 至11%。2015Q1 存貨較年初減少0.61 億，應(yīng)收賬款維持在1 億，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)160%，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。
    參股時(shí)尚精品移動(dòng)購(gòu)物平臺(tái)明星衣櫥，聚集流量并整合資源：公司香港子公司已投資750萬(wàn)美元，取得Hifashion Group 5%股權(quán)。旗下的核心產(chǎn)品是國(guó)內(nèi)時(shí)尚購(gòu)物類APP 領(lǐng)軍者明星衣櫥，12 年8 月上線，目前擁有4000 多萬(wàn)激活用戶，日活躍用戶近400 萬(wàn)。明星衣櫥由時(shí)尚導(dǎo)購(gòu)網(wǎng)站起家，通過(guò)“明星同款”引流至其他電商平臺(tái)，目前正在逐步推進(jìn)時(shí)尚電商平臺(tái)業(yè)務(wù)，發(fā)展較穩(wěn)健，打造差異化優(yōu)勢(shì)。公司未來(lái)通過(guò)明星衣櫥可以享受到流量與推廣方面的優(yōu)勢(shì)，且達(dá)到資源整合與共享，利用大數(shù)據(jù)有效進(jìn)行訂單與庫(kù)存管理。
    擬參股在線棋牌運(yùn)營(yíng)商聯(lián)眾，聯(lián)眾具有很強(qiáng)的線下賽事資源優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)性好：公司香港子公司擬投資12 億港幣，取得聯(lián)眾（6899.HK）28.9%股權(quán)。聯(lián)眾是傳統(tǒng)在線棋牌運(yùn)營(yíng)商，近年來(lái)依靠德州撲克線下賽事重新崛起，去年收入4.76 億，增長(zhǎng)101%，凈利潤(rùn)1.44 億，增長(zhǎng)238%，主要是移動(dòng)端與付費(fèi)率快速提升。聯(lián)眾擁有WPT 中國(guó)賽獨(dú)家授權(quán)，去年底簽下WPT 亞洲15 個(gè)國(guó)家的8 年獨(dú)家授權(quán)，線下賽事資源優(yōu)勢(shì)很強(qiáng)。且聯(lián)眾參股網(wǎng)魚網(wǎng)咖，并加強(qiáng)棋牌教育投入，線下賽事有望反哺線上，未來(lái)仍有望保持較快增長(zhǎng)。朗姿參股聯(lián)眾是打造泛時(shí)尚生態(tài)圈的重要戰(zhàn)略舉措，在增厚業(yè)績(jī)的同時(shí)，完善線上線下產(chǎn)業(yè)布局。
    互聯(lián)網(wǎng)+思維深刻，打造泛時(shí)尚生態(tài)圈戰(zhàn)略明確，公司未來(lái)外延式擴(kuò)張的空間很大，今年收購(gòu)標(biāo)的性感，未來(lái)想象空間充足，維持增持評(píng)級(jí)。公司將時(shí)尚內(nèi)涵拓展到“衣食住行娛美醫(yī)”多領(lǐng)域，致力于打造打通線上線下的泛時(shí)尚生態(tài)圈。今年以來(lái)的收購(gòu)標(biāo)的質(zhì)優(yōu)且性感，未來(lái)三地上市公司資本平臺(tái)的搭建有望助力公司外延式發(fā)展，想象空間很大，目前仍在停牌，未來(lái)提估值的空間很足?？紤]到主業(yè)仍在調(diào)整筑底，且新業(yè)務(wù)短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不足，我們小幅下調(diào)15-17 年EPS 至0.62/0.69/0.79 元（原預(yù)測(cè)15/16 年EPS 分別為0.70/0.80元），對(duì)應(yīng)PE 分別為60/54/47 倍，維持增持評(píng)級(jí)。