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    2015Q1 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)24.53%，基本符合預(yù)期。公司2015Q1 營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為16.37 億元、1.28 億元，分別同比增長(zhǎng)20.48%、24.53%，基本EPS 為0.44 元。公司預(yù)計(jì)2015 年上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)15%-35%，我們判斷位于中值附近。
    營(yíng)銷(xiāo)發(fā)力，銷(xiāo)量保持增長(zhǎng)。公司營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新走在國(guó)內(nèi)同行前列，通過(guò)深化渠道變革，加強(qiáng)渠道下沉、終端拉動(dòng)、模式先導(dǎo)、一地一策等方式，強(qiáng)化了營(yíng)銷(xiāo)工作。2014 年持續(xù)加大“史丹利”“三安”等品牌投入，積極推出高端子品牌“第四元素”并成功導(dǎo)入營(yíng)銷(xiāo)渠道，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)順利，驅(qū)動(dòng)2015Q1 復(fù)合肥銷(xiāo)量增長(zhǎng)20%以上。
    正負(fù)因素作用，盈利能力持平。2015Q1 綜合毛利率為20.3%，同比基本未變。
    一方面，2015 年Q1 原材料磷酸一銨、氯化鉀等價(jià)格同比有所上升，成本增加，普通肥價(jià)格小幅波動(dòng)，拉低銷(xiāo)售毛利率；另一方面，由于本期“第四元素”等新型、高端肥料銷(xiāo)售占比提升，提高銷(xiāo)售毛利率。二者共同導(dǎo)致盈利能力持穩(wěn)。
    轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)種植服務(wù)商，開(kāi)啟新成長(zhǎng)。公司計(jì)劃打造“農(nóng)資+金融+信息”立體的農(nóng)業(yè)服務(wù)體系，搭建“四大平臺(tái)”，即農(nóng)資一體化平臺(tái)、農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)、農(nóng)業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)和物聯(lián)網(wǎng)信息化平臺(tái)。具體的，將通過(guò)合作或并購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)化肥、種子、農(nóng)藥等農(nóng)資一體化供應(yīng)；通過(guò)農(nóng)業(yè)服務(wù)公司為依托，以經(jīng)銷(xiāo)商為支點(diǎn)，完善多種服務(wù)形式；利用小貸公司為主體，為客戶提供便捷的金融支持，發(fā)展供應(yīng)鏈金融服務(wù)；以移動(dòng)終端為載體，銜接電商平臺(tái)和傳統(tǒng)渠道，打造物聯(lián)網(wǎng)信息化平臺(tái)，更好的為客戶提供服務(wù)支持。最終，形成農(nóng)業(yè)服務(wù)的閉環(huán)，推動(dòng)服務(wù)的優(yōu)化升級(jí)，支撐公司快速的發(fā)展。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”：積極導(dǎo)入新產(chǎn)品，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)舉措，轉(zhuǎn)型為農(nóng)資服務(wù)商，公司發(fā)展進(jìn)入新階段。預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為2.08 元、2.53 元、3.01元，目前動(dòng)態(tài)估值28.8 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。