>> 海通證券-海寧皮城(002344)2015一季報點(diǎn)評-150424
| 上傳日期： |
2015/4/24 |
大?。?/td>
| 216KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪立亭，李宏科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
攤薄每股收益0.149元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.58元。
簡評及投資建議。
公司一季度實現(xiàn)收入4.51 億元，同比下降21.07%，或與商鋪銷售減少有關(guān)，而2014 下半年開業(yè)的哈爾濱和佟二堡三期則貢獻(xiàn)租金外延增量；毛利率減少9.68 個百分點(diǎn)至70.1%，可能是由于新市場仍在培育以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動。因新市場開業(yè)增加折舊攤銷費(fèi)用，銷售管理費(fèi)用率增加9.02 個百分點(diǎn)至15.94%；利息收入減少，致財務(wù)收益減少207 萬元至204萬元，整體期間費(fèi)用率增加9.28 個百分點(diǎn)至15.49%。毛利率及費(fèi)用率均不利變動，一季度營業(yè)利潤同比下降44.92%；財政獎勵增加營業(yè)外收入，最終歸屬凈利潤同比下降38.74%至1.67 億元。
公司一季度的經(jīng)營亮點(diǎn)在于：皮城金融自3 月16 日正式上線以來，首月成交總額突破1 億元，截至4 月16 日已服務(wù)45家商戶，為投資人賺取約110 萬元收益；首月產(chǎn)品平均期限3.71 個月，平均利率8.3%，產(chǎn)品平均金額237 萬元；注冊用戶達(dá)9681 名，來自全國27 個省份，其中浙江、江蘇和河南居前三。公司背靠產(chǎn)業(yè)基地，海寧本部和異地市場擁有幾萬家商戶，資金需求量大；具有對商戶租金、承租權(quán)費(fèi)和現(xiàn)金流水等的控制力，并有自己的第三方擔(dān)保公司，均為開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)提供豐富的線下資源；預(yù)計2015-2017 年融資金額分別為20 億元、40 億元和100 億元。
維持對公司的判斷。公司在主業(yè)繼續(xù)適速擴(kuò)張、穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上，開始加快創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有資源、有聚焦（互聯(lián)網(wǎng)金融），有業(yè)績和估值雙重提升機(jī)會，核心邏輯在于轉(zhuǎn)型。（1）主業(yè)穩(wěn)健增長。預(yù)期未來年均新開2 家市場，并傾向于輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式，預(yù)計2015 年凈利增長20%左右（對應(yīng)2014 年約10%的凈利下滑，拐點(diǎn)上升）。展望未來，其主業(yè)更大的價值在于：為互聯(lián)網(wǎng)金融及其他可能的創(chuàng)新提供利潤、現(xiàn)金流基礎(chǔ)，以及提供品牌背書、商戶和消費(fèi)者資源等。
（2）加速布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)，實現(xiàn)現(xiàn)金、品牌、商戶和消費(fèi)者資源價值變現(xiàn)。（A）互聯(lián)網(wǎng)金融：控股40%，具有資源、風(fēng)控、人才和機(jī)制優(yōu)勢，預(yù)計2015-2017 年分別實現(xiàn)20 億元、40 億元和100 億元融資金額；（B）韓國館：預(yù)計將引入韓國商品，實現(xiàn)品類拓展和時尚疊加，增強(qiáng)對消費(fèi)者更豐富和具吸引力的商品；（C）跨境電商：與韓國理智約合作構(gòu)建跨境電商平臺，預(yù)計2015 年秋季投入使用；（D）走出去：依托品牌優(yōu)勢，有機(jī)會拓展土耳其、意大利等海外市場；（E）APP上線，推進(jìn)營銷宣傳。其中互聯(lián)網(wǎng)金融和韓國館建設(shè)運(yùn)營將是公司短期內(nèi)聚焦的重點(diǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
維持盈利預(yù)測。預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為1.02 元、1.17 元和1.37 元，分別同比增長21.5%、15.5%和16.4%，其中測算2015 年租賃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS 約0.79 元，商鋪出售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS 約0.24 元?？紤]到公司圍繞主業(yè)積極拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型成長空間大，可給予公司一定估值溢價，維持30.5 元目標(biāo)價（對應(yīng)商鋪租賃35 倍、商鋪出售12 倍PE）和“增持”評級。
風(fēng)險與不確定性。異地擴(kuò)張效率下降風(fēng)險；轉(zhuǎn)型進(jìn)度與方向的不確定性。
|
|
