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    我們?cè)诖饲皥?bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示中提到，短期空調(diào)行業(yè)去庫(kù)存和排產(chǎn)謹(jǐn)慎將影響對(duì)上游零配件的采購(gòu)需求。
    受大環(huán)境影響，上半年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)平淡，下半年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)。2014 年上半年空調(diào)廠商備貨積極推高業(yè)績(jī)基數(shù)，四季度以來(lái)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，空調(diào)行業(yè)去庫(kù)存壓力較大，排產(chǎn)謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示2015 年一季度空調(diào)產(chǎn)量同比下滑7.5%，直接影響對(duì)上游配件廠商的采購(gòu)需求，公司傳統(tǒng)主業(yè)收入適度下滑在情理之中。銅、鋅、鋼等價(jià)格大幅波動(dòng)影響原有部分庫(kù)存產(chǎn)品銷(xiāo)售；公司繼續(xù)加大MEMS 壓力傳感器等新產(chǎn)品、新區(qū)域的研發(fā)投入和市場(chǎng)開(kāi)拓，以及國(guó)際化推進(jìn)力度，費(fèi)用投入增加，影響短期業(yè)績(jī)，公司預(yù)計(jì)上半年歸屬凈利潤(rùn)增幅10%以內(nèi)。我們認(rèn)為，下半年業(yè)績(jī)有望大幅提升，除基數(shù)很低外，空調(diào)行業(yè)庫(kù)存清理后有望新的增長(zhǎng)階段，高溫提前到來(lái)有望刺激空調(diào)需求超預(yù)期；同時(shí)，20 億元定增將徹底解決現(xiàn)在面臨的需要通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)、發(fā)行理財(cái)融資工具等來(lái)緩解資金緊張的局面，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅節(jié)省釋放業(yè)績(jī)彈性。
    轉(zhuǎn)型升級(jí)契合國(guó)家大戰(zhàn)略，二次騰飛可期。公司圍繞國(guó)家節(jié)能環(huán)保大戰(zhàn)略，致力于成為健康、舒適環(huán)境領(lǐng)航者：1）制冷配件業(yè)務(wù)處于寡頭相對(duì)壟斷地位，電子膨脹閥、微通道換熱器等高效節(jié)能新品陸續(xù)放量；2）MEMS 傳感器填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白：將從制冷領(lǐng)域向汽車(chē)、醫(yī)療等其他智能工控市場(chǎng)拓展，分享百億元以上市場(chǎng)大蛋糕，3）核電暖通行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，具有總包業(yè)務(wù)資格，牌照齊全，將是國(guó)內(nèi)核電重啟和出口暖通領(lǐng)域最大受益者；4）節(jié)能業(yè)務(wù)契合北方環(huán)境治理大戰(zhàn)略，萬(wàn)億以上市場(chǎng)空間待挖掘，在手可再生能源項(xiàng)目總體投資規(guī)模估計(jì)40 億元左右，長(zhǎng)期看則具有快速拓展復(fù)制性，將大幅提升公司市場(chǎng)價(jià)值。
    “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.22/0.39/0.66 元。分業(yè)務(wù)估值，給予目標(biāo)價(jià)格為23.71~25.61 元，建議積極逢低布局。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)行業(yè)短期去庫(kù)存壓力大；定增仍需有關(guān)部門(mén)審批。