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    投資收益有望進(jìn)入收獲期：14 年公司結(jié)算金額和結(jié)算均價(jià)皆創(chuàng)下近年新高，而凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速的原因則在于利潤(rùn)率下行，隨著市場(chǎng)環(huán)境改善及高毛利項(xiàng)目集中結(jié)算，我們預(yù)計(jì)15 年開始利潤(rùn)率將有所恢復(fù)，另外今年公司地產(chǎn)外的利潤(rùn)貢獻(xiàn)值得關(guān)注。公司14 年銷售未能完成年初計(jì)劃，15 年公司重點(diǎn)項(xiàng)目青藍(lán)國(guó)際項(xiàng)目有望推出，預(yù)計(jì)二季度整體去化有望上新臺(tái)階，15 年130 億銷售金額需重點(diǎn)關(guān)注上海區(qū)域成交。
    互聯(lián)網(wǎng)金控平臺(tái)攻城略地：14 年公司金控平臺(tái)建設(shè)加速，目前已經(jīng)擁有銀行、證券、保險(xiǎn)和期貨等多元金融牌照資源，同時(shí)參股歌華有線和U51.COM，大智慧和湘財(cái)證券合并換股完成后公司將直接間接擁有大智慧15.1%股權(quán)，將搭建真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)。公司互聯(lián)網(wǎng)金控思路明確，一端擁有多元金融牌照資源，而在另一端則通過掌握互聯(lián)網(wǎng)多元入口（計(jì)算機(jī)、移動(dòng)設(shè)備、電視等）掌握金融需求端粘性，通過信息整合和大數(shù)據(jù)分析，可以有效消除信息不對(duì)稱，精確實(shí)現(xiàn)金融供需雙方的對(duì)接，而作為整合平臺(tái)，公司未來金融牌照資源流量變現(xiàn)的彈性值得期待。
    再融資趁熱打鐵，財(cái)務(wù)改善之年：14 年公司新增201 萬平米儲(chǔ)備，大部分來自于一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目，平均樓面價(jià)僅為1762 元/平米。公司于14 年12 月份順利完成55 億現(xiàn)金募資，年末凈負(fù)債率77%，較年中明顯改善。同時(shí)公司在12 月份啟動(dòng)了新一輪再融資，結(jié)合公司債和中票等70 億債務(wù)融資，資金結(jié)構(gòu)將更為充裕，我們相信公司在獲取金融牌照資源和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)方面將更游刃有余。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司15-16 年EPS 分別為0.23、0.25 元，未來有適度調(diào)高業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的可能，維持“買入”評(píng)級(jí)。