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    公司同時發(fā)布2015 年一季報，公司2015 年第一季度實現(xiàn)收入4 億元，同比下滑29.10%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3080.07 萬元，同比下滑55.54%，EPS 為0.23 元。
    2．我們的分析與判斷
    （一）盈利能力保持高位，拐點已現(xiàn)將逐季回升
    公司此前已發(fā)布2014 年和2015 年一季度業(yè)績預告，實際業(yè)績符合預期。在行業(yè)大環(huán)境不景氣、競爭加劇的情況下，公司綜合毛利率仍保持了35.41%的較高水平，其中傳統(tǒng)業(yè)務低溫儲運應用設備的毛利率同比提升0.77pct，達到37%?？紤]到近期油價出現(xiàn)反彈、4 月1 日天然氣價格下調后將逐步傳導至終端以及進口LNG 價格的下行趨勢，我們判斷一季度是公司業(yè)績的拐點，公司業(yè)績將逐季回升。
    我國天然氣未來供大于求趨勢確定；天然氣價格市場化改革將推動氣價下行，LNG 經(jīng)濟性將不斷增強；到2020 年公司傳統(tǒng)業(yè)務國內(nèi)市場規(guī)模增速約20%。公司年報和一季報中明確表示要響應國家建設“一帶一路”的政策號召，加大海外市場開拓力度，建立創(chuàng)新的商業(yè)模式，開發(fā)新加坡、歐洲、哈薩克斯坦、印尼等市場。公司海外業(yè)務收入占比目前約12%，我們認為公司海外業(yè)務有望迅速成長，進一步拓寬公司業(yè)務市場空間。公司傳統(tǒng)業(yè)務將保持穩(wěn)定增長。
    （二）新興業(yè)務有望迎來突破，發(fā)展將超預期
    公司三大新興業(yè)務船用LNG 裝備、再制造發(fā)動機油改氣和“速必達”系統(tǒng)合計面臨約120 億元/年的市場空間，目前行業(yè)均處于起步階段。其中船用LNG 裝備市場空間接近30 億元/年，再制造發(fā)動機油改氣市場空間接近90 億元/年，“速必達”系統(tǒng)約5 億元/年。
    截至2014 年12 月31 日，公司重型裝備項目和汽車發(fā)動機再制造一期項目建設進度已分別達到30%、58.6%，同時船用液罐已有客戶意向訂單。公司新興業(yè)務具有行業(yè)先行者優(yōu)勢，具有較強核心競爭力，2015 年有望迎來突破，發(fā)展將超預期。（三）LNG 產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)項目：“廣聯(lián)達”+ “滴滴打車”，建立LNG 產(chǎn)業(yè)的“找鋼網(wǎng)”
    公司培育業(yè)務LNG 產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)是物聯(lián)網(wǎng)/互聯(lián)網(wǎng)+“LNG 產(chǎn)業(yè)鏈”的標桿。公司年報中提出“將首先在船用燃料罐和速必達鍋爐上試驗應用物聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)產(chǎn)品智能化管理”，類似LNG 產(chǎn)業(yè)中的“廣聯(lián)達”；后續(xù)將實現(xiàn)車載LNG 氣瓶、再制造發(fā)動機等產(chǎn)品的智能化，考慮到LNG 重卡司機的最大痛點在于貨源不穩(wěn)定帶來的空駛和資源浪費，公司物聯(lián)網(wǎng)項目有望幫助運輸需求方和司機以及司機之間實時分享貨源信息，實現(xiàn)類似“滴滴打車”的功能。公司最終目的為搭建LNG 產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺，將探索B2B 電子商務平臺、互聯(lián)網(wǎng)金融（融資租賃和電子結算）等領域，我們認為該平臺可類比為LNG 產(chǎn)業(yè)的“找鋼網(wǎng)”。LNG 產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)項目有望依托公司LNG 全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務迅速發(fā)展。
    （四）氫能項目：已取得階段性突破，有望取得實質性進展
    氫能具有能源革命的潛質，具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。公司的氫能源項目核心技術為常溫常壓液態(tài)高密度儲氫技術及脫氫技術，致力于解決儲存運輸這一氫能源利用的瓶頸，目前已取得階段性突破。公司已公告出資1.8 億元建設年產(chǎn)1500 噸高純氫氣的裝置設計、裝備制造以及工程建設項目，今年將力爭完成相應裝備的研發(fā)工作；此外，公司提出將“開展氫能源在通信基站備用電源、中卡和乘用車上的應用技術開發(fā)”，我們判斷公司氫能項目發(fā)展進度將超預期，今年有望取得實質性進展。
    3．投資建議
    預計公司2015-2017 年EPS 分別為1.95/2.85/3.95 元，PE 為36/25/18 倍。LNG 裝備中公司成長性突出；在整個油氣裝備行業(yè)中，公司估值具備一定優(yōu)勢。公司業(yè)績?nèi)杂猩险{潛力，維持“推薦”評級。風險因素：油價大幅下跌、天然氣價格市場化改革進程低于預期、汽車油改氣政策出現(xiàn)負面變化、新興業(yè)務發(fā)展低于預期。
    詳見我們4 月2 日發(fā)送的深度報告《富瑞特裝（300228）：LNG 全產(chǎn)業(yè)鏈裝備龍頭；2015 年新興業(yè)務將取得突破》（50 頁）。