>> 國金證券-上海機電(600835)確立智能裝備發(fā)展平臺,享受混改加速紅利-150423
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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作者： |
后立堯 |
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然而考慮電梯行業(yè)業(yè)績影響相對地產(chǎn)開工節(jié)奏有兩年左右的滯后性，以及公司在保有量份額上的市場優(yōu)勢所帶來的維保業(yè)務(wù)高增速，預(yù)計未來3 年，公司主營電梯業(yè)務(wù)仍能維持10%左右的增速，電梯維保業(yè)務(wù)收入占比將逐步提升，有望成為公司業(yè)績新的增長點。
精密減速器如期落地，為公司確立了智能裝備發(fā)展平臺。今年成立的合資公司納博（中國）精機將利用合作雙方在技術(shù)、制造和渠道方面的優(yōu)勢，加速高端精密減速機產(chǎn)品在國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。預(yù)計2016 年，精密減速器項目將給公司帶來1.65-3.3 億元左右的權(quán)益收入。公司目前在手現(xiàn)金121 億，資源豐富，或?qū)⒉扇⊥庋硬①彿绞酱蛟熘悄苎b備平臺，確立長期投資價值。
印包機械業(yè)務(wù)或年內(nèi)置出，虧損業(yè)務(wù)逐步剝離。2014 年，長期處于拖累公司業(yè)績的印機業(yè)務(wù)的資產(chǎn)剝離取得重要進(jìn)展。公司管理層表示要徹底改觀印機業(yè)務(wù)對于上海機電長期的負(fù)面影響，將采用各種積極措施主動減虧，今年有望將剩余印包機械資產(chǎn)剝離。預(yù)計公司年內(nèi)或能完成剝離美國高斯，從而大幅改善業(yè)績表現(xiàn)。
國企改革混改加速，公司有望成為集團(tuán)資產(chǎn)證券化平臺。上海機電作為上海國資委下的高端制造業(yè)重要代表，且被上海電氣集團(tuán)控股，有望成為享受國改政策紅利的第一批上市公司。隨著一籃子具體方案有望在上半年出臺，混合帶來的政治意義和經(jīng)營效益的提升也為公司業(yè)績增厚提供更多機會。
投資建議
考慮到公司電梯業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長的態(tài)勢，以及減速器項目如期落地、國企改革混改加速，我們給予“買入”評級，目標(biāo)價45 元。
估值
我們預(yù)測公司2015-2017 年的主營業(yè)務(wù)收入分別為217.85 億元、247.10 億元和282.30 億元，分別同比增長4.8%、13.4%和14.2%。EPS 分別為1.144/1.398/1.748 元，對應(yīng)PE 為29/24/19 倍。
風(fēng)險
國家宏觀經(jīng)濟增速放緩、減速器業(yè)務(wù)進(jìn)展不順、印包資產(chǎn)剝離進(jìn)度低于預(yù)期、國企改革進(jìn)度緩慢。
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