>> 廣發(fā)證券-建研集團(002398)原材料價格下降,盈利能力提升-150428
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、營收下滑，盈利能力提高拉動業(yè)績正增長：公司1 季度營收出現(xiàn)下降，主要原因是地產(chǎn)投資尚未復(fù)蘇，商混市場需求疲弱，公司主業(yè)減水劑業(yè)務(wù)增長趨緩。不過由于工業(yè)萘、環(huán)氧乙烷等原材料2014 年大幅下跌后，今年1 季度和去年同期相比依然處于低位，因而公司盈利能力得到提升。1 季度毛利率40.28%，同比上升9.7 個百分點，公司凈利得以依然同比正增長。
2、減水劑布局逐步完善，增長趨向平穩(wěn)：公司的減水劑業(yè)務(wù)布局日趨完善，但考慮到地產(chǎn)投資回暖尚需時日，減水劑和商混行業(yè)都屬于典型資金密集型行業(yè)，在經(jīng)濟下行時應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)壓力和風(fēng)險較大，因此公司在發(fā)展戰(zhàn)略上也有所調(diào)整，中長期來看預(yù)計公司減水劑業(yè)務(wù)將進(jìn)入穩(wěn)定增長期。
3、跨區(qū)域、跨領(lǐng)域，檢測業(yè)務(wù)有望突破：公司作為福建省最大的工程檢測機構(gòu)，同時布局重慶、上海和海南等地，但地域保護性壁壘使得公司檢測業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。隨著相關(guān)政策措施出臺逐步打破壁壘，公司順勢積極轉(zhuǎn)型檢測服務(wù)，陸續(xù)與天堂硅谷、廣東建科院、天津建科院建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，將實現(xiàn)跨區(qū)域（從原來的福建省擴展到杭州、廣東和天津等地）與跨領(lǐng)域（在原有的工程檢測基礎(chǔ)上增加醫(yī)療等行業(yè)的檢測）的變化。
投資建議： 2014年公司減水劑業(yè)務(wù)得到進(jìn)一步完善，考慮到行業(yè)特點和地產(chǎn)環(huán)境，預(yù)計這一塊業(yè)務(wù)將進(jìn)入平穩(wěn)增長期。14年公司與天堂硅谷簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，檢測業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)跨區(qū)域跨領(lǐng)域的變化。隨著公司的逐步轉(zhuǎn)型，檢測業(yè)務(wù)未來將成為增長新引擎。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為1.03、1.22、1.53元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行，異地擴張不順，原材料價格大幅上漲。
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