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復(fù)合高效是化肥行業(yè)發(fā)展方向，復(fù)合肥行業(yè)決定企業(yè)產(chǎn)銷量的關(guān)鍵因素不在于產(chǎn)能，主要取決于企業(yè)的資金實(shí)力和營(yíng)銷能力，土地流轉(zhuǎn)以后出現(xiàn)的專業(yè)合作社和種植業(yè)大戶具有較強(qiáng)的購(gòu)買(mǎi)力，出于安全和信任的角度，他們對(duì)于品牌的意識(shí)也在逐漸加強(qiáng)。史丹利知名度逐漸提高，異地?cái)U(kuò)張模式使得公司產(chǎn)品有望獲得更大的市場(chǎng)份額，而充足的貨幣資金為公司產(chǎn)能份額擴(kuò)大打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至74.55 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    支持評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2015 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.4 億元，同比增長(zhǎng)20.5%，環(huán)比增長(zhǎng)9.2%；2015 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.3 億元，同比增加24.5%，環(huán)比增長(zhǎng)56.0%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.44 元。2015 年1 季度公司綜合毛利率為20.27%，同比略降0.12 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高2.49 個(gè)百分點(diǎn)；2015 年1 季度公司凈利率為7.81%，同比提高0.25 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高2.34個(gè)百分點(diǎn)。公司去年3 季度以來(lái)營(yíng)業(yè)收入同比增速恢復(fù)正增長(zhǎng)，這表明公司的產(chǎn)能擴(kuò)張布局顯現(xiàn)成效。
    為了打造和完善面向種植大戶、大農(nóng)場(chǎng)、農(nóng)業(yè)合作社等客戶提供“農(nóng)資+金融+信息”的農(nóng)業(yè)服務(wù)體系，公司將搭建“四大平臺(tái)”，即農(nóng)資一體化平臺(tái)、農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)、農(nóng)業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)和物聯(lián)網(wǎng)信息化平臺(tái)。四個(gè)平臺(tái)的打造將是公司建立農(nóng)業(yè)服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)向商業(yè)模式2.0 升級(jí)，向農(nóng)業(yè)服務(wù)商轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；單質(zhì)肥價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的每股收益分別為2.13、2.38 和2.68 元，考慮到公司品牌效應(yīng)彰顯，收入利潤(rùn)增速步入快速增長(zhǎng)軌道，我們給予公司2015 年35 倍的市盈率水平，目標(biāo)價(jià)從63.76 元上調(diào)為74.55 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。