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    兩個從事煤炭生產(chǎn)的重要子公司2014 年業(yè)績變化可以反映上述以量沖價的效果，2014 年新龍公司凈利潤1.77 億，去年同期0.25 億元。興隆公司2014 年凈利潤0.63 億元，去年同期388 萬元。
    盡管進入2015 年以后，煤炭價格持續(xù)下跌，國內(nèi)絕大多數(shù)煤礦已經(jīng)難以盈利，但新龍公司（即梁北煤礦）和興隆公司（即泉店煤礦）依然能夠盈利。股份公司自己在河南永城經(jīng)營的礦井中新莊煤礦保持盈利，薛湖煤礦能夠做到盈虧平衡。盡管目前煤炭行業(yè)形勢異常困難，但相比于同行業(yè)的許多公司，神火煤炭業(yè)務(wù)的處境要好的多，這得益于良好的資源稟賦，神火煤炭業(yè)務(wù)具有一定的競爭優(yōu)勢。
    風(fēng)險因素：電解鋁和煤炭價格大幅下跌，安全生產(chǎn)，礦權(quán)出售糾紛。
    2. 新疆電解鋁逐漸達產(chǎn)，盈利能力提升
    新疆項目包括高精度鋁合金及鋁板帶80 萬噸/年，配套40 萬噸/年炭素，4×350MW 超臨界直接空冷機組，分兩個系列建設(shè)。受項目建設(shè)進度和投產(chǎn)周期的影響，2014 年新疆的電解鋁產(chǎn)量約為40 萬噸，我們預(yù)計2015 年新疆項目將可以達產(chǎn)。2014 年新疆項目實現(xiàn)的凈利潤1.26 億元，隨著項目的滿產(chǎn)和電解鋁價格觸底回升，新疆項目的盈利有望實現(xiàn)較大幅度增長。
    3. 礦權(quán)出售爭端進入法律程序，年內(nèi)有望解決
    2012 年神火股份將在山西省的高家莊煤礦探礦權(quán)出售給潞安集團，對價是46.99 億元，分期付款，2015 年底前付清。此后神火股份收到兩筆價款，共計17.39 億元，尚有29.6 億元未償付，其中4 筆已經(jīng)過了約定付款期限。神火股份和潞安集團對這筆交易產(chǎn)生分歧，2015 年2 月17 日，神火股份公告北京仲裁委員會已經(jīng)接受其提出的仲裁申請，總標(biāo)的50.05億元，其中轉(zhuǎn)讓價款26.10 億元，滯納金23.95 億元。
    3 月18 日神火股份公布新進展，潞安集團向北京第三中級人民法院申請轉(zhuǎn)讓合同中的仲裁協(xié)議無效，北京三中院予以受理，北京仲裁委中止仲裁，神火股份將提請北京三中院駁回潞安集團的請求。
    根據(jù)4 月25 日公告信息，北京三中院已經(jīng)駁回潞安集團的請求，北京仲裁委將恢復(fù)仲裁，預(yù)計在3-5 個月之內(nèi)將會有最終結(jié)果 ，若神火股份最終贏得這場官司，將為公司帶來大量的現(xiàn)金流，減輕公司的財務(wù)負，同時神火股份有望在2015年確定較大的投資收益。
    4. 怎樣擺脫戰(zhàn)略失誤是提升公司價值的關(guān)鍵
    現(xiàn)在看來2008 年以來公司在河南省大力發(fā)展電解鋁和氧化鋁業(yè)務(wù)是一個重大戰(zhàn)略失誤，因河南省內(nèi)電價高企，電解鋁行業(yè)在河南已經(jīng)失去了競爭優(yōu)勢，隨著形勢的日益惡化 ，公司對此的認識也愈發(fā)清醒，公司在河南省電解鋁業(yè)務(wù)的虧損，已經(jīng)拖累整個上市公司陷入虧損。
    目前陷入巨虧的包括河南永城50 萬噸左右的電解鋁，在焦作沁陽已經(jīng)關(guān)停的10 多萬噸電解鋁，因為電解鋁屬于重資本支出行業(yè)，公司以前對待這塊資產(chǎn)如何處置比較猶豫。隨著這塊業(yè)務(wù)將整個公司拖入泥沼，預(yù)計公司的戰(zhàn)略將會逐漸清晰，公司已經(jīng)認識到這屬于戰(zhàn)略失誤，跟生產(chǎn)經(jīng)營沒有關(guān)系，未來采用什么樣的方式擺脫將是看點，若能成功，將極大地提升公司的價值。
    5. 盈利預(yù)測及投資評級
    我們預(yù)測2015 年歸屬母公司凈利虧損1.2 億元、2016 年盈利5.1 億元，2017 年盈利7 億元。以最新股本19 億計算，對應(yīng)2015-2017 年EPS-0.06 元、0.27 元和0.37 元，因2015 年虧損，無法采用PE 估值方法，我們采用PB 估值，給予2.5 倍PB，2014 年BVPS3.61 元，6 個月目標(biāo)價格9.02 元，維持“買入”評級。