>> 招商證券-華夏銀行（600015）撥備反哺利潤，期待微眾合作進展-150429
| 上傳日期： |
2015/4/30 |
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強烈推薦 |
作者： |
肖立強，許榮聰 |
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公司今年計劃發(fā)行200 億優(yōu)先股，困擾多年的資本瓶頸即將解除，維持推薦評級。
華夏銀行2015 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入129 億元，同比增長5%，實現(xiàn)凈利潤41 億元，同比增長11%。
收入增速放緩，撥備反哺利潤。公司一季度收入增速下降明顯，主要是手續(xù)費收入同比僅增長4%拖累，凈利息收入同比仍有10%的增長。公司一季度撥備計提同比下降了9%，信貸成本同比下降14bp 至0.6%，帶來利潤增速高于收入增速6 個百分點。
不良凈形成率環(huán)比下降。公司一季度不良貸款余額較年初增長5%，不良率較年初上升1bp 至1.10%。我們測算1 季度不良凈形成率0.6%，和去年2、3季度基本相同，環(huán)比去年4 季度的1.3%大幅下降。
微眾合作或有突破。公司2 月與微眾簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方擬在資源共享、小微貸款、信用卡、理財、同業(yè)業(yè)務(wù)、生態(tài)圈等領(lǐng)域合作，有望對公司的零售業(yè)務(wù)帶來積極影響。
預(yù)計公司2015 年業(yè)績增長10%。目前股價對應(yīng)15 年P(guān)E 為 7.6 倍、PB 為1.3 倍，估值在股份制銀行中處于中等水平。公司今年計劃發(fā)行200 億優(yōu)先股，困擾多年的資本瓶頸即將解除，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行超預(yù)期風(fēng)險。
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