>> 廣發(fā)證券-中信證券(600030)綜合收益增長344%,歸于自營、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)-150430
| 上傳日期： |
2015/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張黎，曹恒乾，李聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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從15Q1 公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，扣非歸母綜合收益、凈利潤分別為49.0 億元、38.2 億元，分別同比增長344%、192%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.44元、0.35 元。綜合收益增長344%主因歸于自營、經(jīng)紀(jì)收入增長等。
收入：自營收益大幅提升，投行業(yè)務(wù)維持增勢
1）自營：收入同比增長4091%，歸于規(guī)模、收益率同步增加。15Q1 公司自營業(yè)務(wù)收入53.5 億元（含可供出售類浮盈），同比增長4091%，歸于市場指數(shù)上行以及公司投資規(guī)模及收益率提升影響。15Q1 公司自營資產(chǎn)2072.8億元，同比增長57%、環(huán)比增長11%。15Q1 公司自營資產(chǎn)收益率3.2%（未年化），相比上年同期的0.8%大幅提升。
2）經(jīng)紀(jì)：收入增長97%，歸于市場成交金額增加影響。15Q1 公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入34.6 億元，同比增長97%，主要歸于報告期內(nèi)市場成交金額大幅增長影響。截止15Q1 末，公司折股成交金額口徑市場份額為6.74%，較上年同期的6.75%略微下降；對應(yīng)公司15Q1 折股傭金率為0.055%，同比降低34.5%，歸于互聯(lián)網(wǎng)券商低傭競爭影響。
3）投行：收入增長82%， 歸于股權(quán)融資業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大影響。15Q1 公司投行收入7.5 億元，同比增長82%，歸于股權(quán)融資業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大影響。15Q1公司主承銷金額達(dá)人民幣606.8 億元，同比增長25%，發(fā)行數(shù)量及主承銷金額均排名市場第一。截至15Q1 末，公司IPO 項目儲備達(dá)32 個，在上市券商中排名第二，審批提速背景下，有望快速貢獻(xiàn)盈利。
4）資本中介：規(guī)模仍具擴(kuò)張潛力，增發(fā)提供資金支持。15Q1 公司實現(xiàn)利息收入4.8 億元，同比增長132%，歸于兩融規(guī)?？焖僭黾佑绊憽?5Q1 末中信證券母公司口徑兩融余額890 億元，較14 年末的721 億元增長23.4%，市場份額5.96%，低于同期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)6.74%，仍具有較大擴(kuò)張潛力。資金支持方面，公司董事會已于2014 年12 月通過H 股增發(fā)議案，擬發(fā)行不超過15 億股H 股，募集資金的70%將用于支持資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展。
業(yè)務(wù)及管理費(fèi)增56%，低于全口徑收入（含浮盈）165%增幅中信證券15Q1 業(yè)務(wù)及管理費(fèi)41.0 億元，同比上升56%，低于全口徑收入（含可供出售類浮盈）165%的同比增幅，成本控制較為合理。
投資建議：H 股增發(fā)有望快速轉(zhuǎn)化為盈利，維持“買入”評級行業(yè)層面，配合注冊制改革，預(yù)計相關(guān)資金配套舉措將持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)降息、降準(zhǔn)等貨幣政策仍將有望逐步釋放板塊彈性?！氨窘?杠桿”驅(qū)動的牛市格局下，券商經(jīng)紀(jì)、自營等將充分受益于成交金額增長、股指上行等。
公司層面，1）公司IPO 儲備項目豐富，審批提速背景下，有望快速貢獻(xiàn)收益；2）目前兩融余額市場份額仍低于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額，具備較大擴(kuò)容潛力；3）預(yù)計H 股融資對接資本中介業(yè)務(wù)資金需求后將更快轉(zhuǎn)化為盈利增長，同時有利于PB 估值降低。
預(yù)計中信2015-16 年攤薄后的每股綜合收益為1.58、1.75 元，對應(yīng)2015-16年P(guān)E 為22、20 倍，2015 年末PB 為3.1 倍。
風(fēng)險提示：券商牌照放開風(fēng)險
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