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業(yè)務(wù)板塊方面，基建新簽訂單1352.6 億元，同比減少19.8%。在基建訂單中，由于去年4 季度鐵總集中批準(zhǔn)項(xiàng)目，很多還在勘察設(shè)計(jì)階段，今年一季度招標(biāo)項(xiàng)目較少，鐵路工程新簽331.6億元，同比減少37.8%；由于今年政府重點(diǎn)推進(jìn)PPP 項(xiàng)目，而上半年配套政策尚未完善，公路工程和市政工程分別新簽231.8 億元和789.2 億元，分別同比減少20.7 %和8.4 %，但我們相信隨著鐵路進(jìn)入工程招標(biāo)階段和PPP 配套政策成熟，公司全年基建新簽訂單增速有望恢復(fù)增長(zhǎng)。1Q15 公司勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽訂單41.5 億元，同比增長(zhǎng)16.1%；海外新簽訂單116 億，同比增長(zhǎng)54.4%，未來(lái)一帶一路政策紅利體現(xiàn)后海外訂單應(yīng)有更強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
    1Q15 凈利率提升0.11 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于資產(chǎn)減值損失/收入減少和新增2億的利息收入：公司1Q15 年實(shí)現(xiàn)凈利率1.65%，同比增長(zhǎng)0.11 個(gè)百分點(diǎn)。凈利率提高的主要原因是資產(chǎn)減值損失/收入下降了0.13 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)公司比去年同期新增了2 億的利息收入。1Q15 毛利率下滑0.1 個(gè)百分點(diǎn)至10.4%，其余各項(xiàng)費(fèi)用率基本保持平穩(wěn)，14 年以來(lái)全公司大力推行項(xiàng)目精細(xì)化管理，未來(lái)毛利率有望逐步提升。
    1Q15 現(xiàn)金流有所改善：由于一季度對(duì)分包商和材料商支付集中，公司一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出46.03 億元，較去年同期少流出30.11 億，單季收現(xiàn)比116.2%，同比提升0.1 個(gè)百分點(diǎn)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司15/16 年凈利潤(rùn)增速分別為15%/16%，按15.69 億股增發(fā)攤薄后EPS 分別是0.52/0.61 元，對(duì)應(yīng)PE 為41.8X/35.6X，維持增持評(píng)級(jí)。