>> 平安證券-瑞豐高材(300243)主業(yè)穩(wěn)中有增,保理業(yè)務(wù)打開成長空間-150503
| 上傳日期： |
2015/5/4 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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作者： |
蒲強(qiáng)，郭哲，陳建文 |
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目前ACR 市場由于壁壘較低，競爭激烈，雖然隨著下游収泡板等應(yīng)用領(lǐng)域的拓展其用量仍有望保持增長，但盈利能力的提升不容樂觀，公司現(xiàn)有5.4 萬噸的ACR 產(chǎn)能將會保持穩(wěn)定。
MBS 將成為公司未來主業(yè)的亮點(diǎn)：2014 年公司取得了MBS 品質(zhì)上的重大突破，毛利率大幅提升，占公司總體的利潤比重從2013 年的17.65%提升至2014 年26.55%，目前公司產(chǎn)能2 萬噸，已形成了進(jìn)口替代，產(chǎn)品供不應(yīng)求，2015 年9 月底將有新增1 萬噸產(chǎn)能投放，極大緩解公司產(chǎn)能瓶頸，未來將視市場情冴決定后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)情冴。MBS 技術(shù)壁壘較高，競爭格局好，目前僅有公司、日科化學(xué)等4 家企業(yè)合計產(chǎn)量4~5 萬噸，占到國內(nèi)需求量的70%左右，其余均是進(jìn)口，仍有較大進(jìn)口替代空間，該產(chǎn)品將支撐未來2~3 年主業(yè)的利潤增長。
增収15 億，正式進(jìn)軍商業(yè)保理業(yè)務(wù)：截止到2013 年底，全球商業(yè)保理業(yè)務(wù)的市場觃模達(dá)到15.6 萬億元，國內(nèi)保理業(yè)務(wù)近年來受到市場及政策的支持，2009~2013 年復(fù)合增長率高達(dá)462%，2013 年達(dá)到2.6 萬億元的觃模，占全球17%，但考慮到我國經(jīng)濟(jì)體量與保理業(yè)務(wù)觃模幵不成正比，未來収展空間很大。公司通過增収的方式，與中植資本旗下海富資本共同投資商業(yè)保理業(yè)務(wù)，依托中植的平臺和保理業(yè)務(wù)的豐富經(jīng)驗(yàn)，公司將有望實(shí)現(xiàn)從單一的化工生產(chǎn)企業(yè)向供應(yīng)鏈金融平臺公司的華丼轉(zhuǎn)型。公司測算，商業(yè)保理業(yè)務(wù)2016~2018 年的凈利潤將分別達(dá)到1.5 億、2.5 億、3 億元。
投資建議：我們預(yù)測2015~2017 年公司EPS 分別為0.24、0.25、0.28元，如果考慮到保理業(yè)務(wù)帶來的利潤增厚，2016~2017 攤薄后EPS 將分別為0.49、0.76 元，公司未來將變?yōu)殡p主業(yè)，化工生產(chǎn)穩(wěn)中有增，空間巨大的保理業(yè)務(wù)將為公司提供新的增長動力，具有較高成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：增發(fā)未過會、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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