>> 申萬宏源-瑞豐高材（300243）插上商業(yè)保理的翅膀-150427
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
麥土榮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司擬增發(fā)15 億現(xiàn)金，與中植資本旗下的海富資本共同投資商業(yè)保理市場，并在上海設立了商業(yè)保理子公司。從傳統(tǒng)化工行業(yè)轉型，公司有望從此進入跨越式發(fā)展階段。
傳統(tǒng)主業(yè)MBS 助劑技術突破，毛利率水平提升重振盈利。公司主營業(yè)務是PVC 助劑（ACR 加工助劑和ACR 抗沖壓改性劑，MBS 抗沖改性劑）?，F(xiàn)有60%利潤來源于ACR 加工助劑，由于充分競爭，預計此項業(yè)務保持穩(wěn)定。2014 年公司MBS 抗沖改性劑技術突破后，毛利率水平快速提升至20%以上，迅速替代同類進口產(chǎn)品，預計未來MBS 產(chǎn)能擴張至3 萬噸/年后將為2015 年公司盈利提供增量。
盈利預測和投資建議。我們預計公司2015-2017 年營業(yè)收入分別達到9.06、9.65、10.24 億元，同比增長7.2%、6.5%、6.1%，歸屬母公司股東的凈利潤分別達到0.45、0.45、0.48 億元，同比增長28%、0.3%、7.3%，2015-2017 年全面攤薄EPS 分別達到0.22 元、0.22 元和0.23元。盡管估值偏高，但考慮如果商業(yè)保理增發(fā)方案成功過會將為公司帶來較高的成長性，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示。本次增發(fā)未能過會的風險；商業(yè)保理行業(yè)風險；商業(yè)保理業(yè)務的運營風險；MBS 技術被競爭對手突破。
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